景嘉微(300474)

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16日，公司发布公告，近日与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同，公司将向中国电科某所提供JM7200显卡产品，合同金额合计14.5万元。

点评

JM7200产品获首份订单，表明产品已进入实用阶段

16日，公司发布公告，近日与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同，公司将向中国电科某所提供JM7200显卡产品，合同金额合计14.5万元。

本次合同的签订标志着公司JM7200产品已经进入实用阶段，在升级换代计算机领域的业务发展迈进了一大步，有利于促进公司JM7200产品的市场推广，提高批量订单的落地速度，后续大批量订单值得期待。

公司不断与国产计算机下游厂商深度合作，持续推动GPU产品应用。公司与山东超越数控、中国长城等厂商合作，能够充分发挥双方技术优势、资源优势、市场优势，推动双方研发具有强劲市场竞争力的产品，推广公司高性能GPU应用，实现共同利益。

随着网络安全重要性的不断提升，国产计算机升级将是必然趋势，全面覆盖军队国防、党政及事业单位、八大行业及关键领域等。截至2016年末，全国从事金融、通信、能源、交通运输等关系国计民生行业的从业人数达到2732.69万人，未来国产计算机升级拥有巨大的市场空间。公司作为国内首家自主研发GPU芯片并实现量产的上市公司，具备独特的技术领先优势，将受益于国产计算机升级浪潮。

传统业务保持稳健增长，JM7200产品将带来新业绩增长点

业绩快报显示，公司2018年实现营业收入3.97亿，同比增长29.71%，实现归母净利润1.42亿，同比增长19.74%，业绩主要驱动因素为图形显控和小型化专业雷达两项传统业务销售增长。

近5年，公司业绩一直保持稳定增长态势，主要是由于公司在军机图形显控领域占据绝大多数市场，该部分业务随下游军机交付数量增长而增长；而小型化专业雷达正处于快速增长阶段。展望未来，公司高性能GPU在国产计算机升级领域的应用有望带来新的增长点，驱动公司业绩快速增长。

军用图形显控地位稳固，由机载向车载、舰载领域拓展

图形显控是公司传统优势业务，公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇，依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级，在军用飞机市场中占据明显的优势地位。

在机载图形显控领域取得成功后，公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求，支撑公司业绩稳步增长。

盈利预测与投资评级：图显业务稳健增长，GPU有望受益于国产计算机升级浪潮，维持增持评级

公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；JM7200芯片适配进展良好，有望受益于国产计算机升级浪潮；国家集成电路基金入股进一步提升公司市场地位。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.42亿元、1.99亿元、2.58亿元，同比增长分别为19.74%、31.99%、29.53%，相应18年至20年EPS分别为0.47、0.66、0.86元，对应当前股价PE分别为99、71、54倍，维持增持评级。