中恒电气(002364)

受益于 5G+新能源产业高成长，首次覆盖给予“推荐”评级

我们预计公司 2018 年-2020 年净利润分别为 0.76、 1.34 和 2.01 亿元，对应EPS 分别为 0.13、 0.24 和 0.36 元。当前股价对应 2018 年-2020 年 PE 分别为87.0、 49.4 和 32.8 倍。 考虑公司通信电源业务有望迎来高速增长，充电桩业务保持平稳发展，首次覆盖给予“推荐”评级。

深耕电力电子技术，业绩有望底部反弹：

公司于 1996 年创立，一直聚焦于主营业务，围绕电力信息化与电力电子两大板块深耕细作。公司 2018 年以来业绩开始触底反弹， 2018 年 Q3 公司实现营业收入 5.8 亿元，同比增长 5.77%，归母净利润 0.89 亿元，同比增长10.78%。根据公司 2018 年业绩快报，公司实现营业收入 98,603.46 万元，同比上升 13.85%；归母净利润 7,694.66 万元，同比上升 20.65%。主要原因系公司核心产品订单不断增加，主营业务稳健增长，新业务持续向好。

通信板块高增长可期，充电桩业务快速发展：

传统数据中心供电以不间断电源 UPS 为主，产业链成熟，但转换效率较低。随着产业规模快速增长，数据中心建设成本和能耗激增，可靠性高、成本低的高压直流（HVDC），成为数据中心供电系统的新选择。我们认为，公司2019-2020 年将受益于 5G 基站电源建设带来的收入为 0.91/2.8 亿元。公司中标阿里巴巴数据中心项目，含税金额 3 亿元，公司将持续关注并不断满足以BAT 为代表的云计算巨头在大型数据中心建设的规划及需求。根据充电联盟规划， 2019 年公共直流充电桩增速将为 81.02%，充电站市场发展空间大，我们认为公司充电桩业务仍将保持快速发展。

电力信息化需求旺盛，积极布局能源互联网：

2012 年公司并购中恒博瑞，借此进入电力信息化领域，形成软硬件兼备的电力设备及软件服务提供商。而子公司杭州中恒云能源互联网是国内最早涉足能源互联网的公司之一。公司 2015 年进行非公开发行，其中 6.89 亿元投资于能源互联网云平台项目， 0.6 亿元用于能源互联网研究院建设项目。

风险提示： 5G 投资建设不及预期；招标竞争加剧；原材料价格变化。