利达光电(002189)

事件：近期将有10倍变焦手机发布，潜望式镜头成为新方向。2019年MWC上OPPO发布10倍变焦技术，OPPO官方已经确认将于4月10日发布旗下全新Reno系列新品智能手机，该系列机型将搭载OPPO最新的10倍混合光学变焦技术。3月26日华为将在巴黎发布P30系列手机，预计高端版本P30Pro将搭配10倍变焦功能。

手机拍照“军备竞赛”愈演愈烈，10倍变焦将成为高端手机突破口。从消费者调查数据看，手机屏幕大小、拍照能力和电池续航始终处于消费者最为关注的三项指标。2019年虽然是5G手机元年，但受限于基站布网密度不足，预计2020年才是换机大年，2019年手机市场竞争仍然激烈。从产业链调研看，华为、OPPO近期将发布高倍变焦产品以形成拍照能力领先，预计下半年小米等厂商陆续跟进，摄像头产业迎来新一轮技术升级。

公司深耕光学透镜、棱镜多年，具备潜望式镜头棱镜供应能力。公司在投影显示领域光学元件配套齐全，数码光学精密零组件世界市场占有率稳居领先地位，光学薄膜装备水平与规模化生产能力国内领先。10倍光学变焦需要采用潜望式镜头，潜望式镜头“躺在”机身内部，除常规摄像头需要的CIS传感器、光学镜头、马达之外，还需要多边形棱镜将改变光路。据公告披露，公司手机用全景棱镜、AR波导产品、屏下指纹棱镜等产品已于2018年上半年开发成功并实现小批量生产。我们认为，10倍变焦技术将复制双摄、三摄的发展路线，在高端机型普及以后迅速向中低端机型渗透，带动公司业务快速增长。

投资建议：预计公司2019-2020年实现归属于上市公司股东的净利润分别为1.96亿元、2.48亿元。首次覆盖给予买入-A的投资评级，6个月目标价为32.8元，相当于2019年40倍PE。

风险提示：智能手机出货量大幅衰退，新技术渗透速度低于预期。