康斯特(300445)

事件：公司发布2018年年报，2018年公司实现营业收入2.40亿元，同比增长18.53%；实现归母净利润7401万元，同比增长39.61%。实现扣非后归母净利润6960万元，同比增长37.76%。预计2019Q1实现归母净利润968万元－1232万元，同比增长10%－40%。

实际业绩高于业绩快报业绩。2018年公司实际业绩比业绩快报高出438万元，主要为费用以及税收等方面的计算上有略微变化。公司业绩增速高于营收增速主要为美元升值及银行存款利息收入等原因，财务费用同比下降1394万元。公司营收继续保持稳定增长，分地区看：2018年国内收入为1.48亿元，同比增长14.72%；国外收入为9200万元，同比增长25.17%；国外业务中，美国、欧洲以及亚洲的占比分别为40%、30%和17%。分业务看：2018年公司数字压力检测产品收入为2.09亿元，同比增长13.56%；温度校准产品收入为2765万元，同比增长78.69%。

研发投入显著增加，新产品认可度持续提升。2018年研发投入金额达到4417.24万元，占总营收的18.37%，同比增长60%，研发人员达到93人，占公司总人数的31%，规模同比增长近35%。2018年12月，中国机械工业联合会授予ConST811现场全自动压力校验仪“改革开放40周年机械工业杰出产品”；2019年1月，ConST685智能多通道测温仪荣获德国iF设计奖。

进军MEMS传感器，完善产业链布局。公司自身一直在进行传感器的研发，同时公司在2018年3月份收购了高精度压力传感器SuperiorSensor公司19.5%的优先股。2019年3月公司公告拟建设3条MEMS传感器生产线，产线达产后将形成10万只压力传感器和20万台压力变送器的产能，公司预计实现销售收入约8.19亿元，净利润2.05亿元。传感器的量产将进一步提升公司的综合竞争力。

投资建议：公司作为国内压力检测仪器仪表的龙头企业，进口替代逐步加强。未考虑传感器新增产能影响，预计2019-2021年，公司实现收入2.90、3.62亿元和4.27亿元，实现归母净利润0.87亿元、1.05亿元和1.21亿元，对应EPS0.53、0.64和0.74元，对应PE25、21和18倍。参考同行业估值水平，给予公司2019年底26-28倍PE。对应合理区间为13.78~14.84元。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新产品销量不及预期，中美贸易争端加剧