普利制药(300630)

事件。近日，公司公告了 2018 年报以及 2019 年一季度业绩预告。

业绩保持高速增长。

2018 年， 公司实现营业收入 6.24 亿元，同比增长 92.07%；实现归属母公司股东净利润 1.81 亿元，同比增长 84.37%；实现扣非后归属母公司股东净利润 1.71 亿元，同比增长 97.19%。实现 EPS0.99 元。同时，公司公告了 2019 年一季度业绩预告，预计实现归属母公司股东净利润 6221-6998 万元，同比增长 100%-125%。公司业绩保持高速增长。

公司四大产品线均实现快速增长。

2018 年，公司抗过敏药物实现收入 2.42 亿元，同比增长 74.34%，毛利率 89.92%，同比提升 1.08 个百分点，主要产品为地氯雷他定制剂， 地氯雷他定原料药为自产，具有原料制剂一体化的资源优势和成本优势， 2017 年进入了国家医保目录； 抗生素类药物实现收入 1.91 亿元，同比增长 209.41%，毛利率 79.82%，同比提升 5.02 个百分点，主要产品为注射用阿奇霉素、克拉霉素制剂等， 注射用阿奇霉素以出口制剂转报国内上市而成功通过仿制药质量与疗效一致性评价，拉动公司业绩增长；非甾体抗炎类药物实现收入 6584 万元，同比增长 42.34%，毛利率 87.97%，同比下降 0.57 个百分点，主要产品为双氯芬酸制剂；消化类药物实现收入 3010 万元，同比增长 43.19%，主要产品为马来酸曲美布汀制剂。

重视药品国际化注册申报， 积极拓展海外销售市场。

2018 年， 公司实现海外收入 3670 万元，同比增长 29.83%。 2018年， 公司依替巴肽注射液分别获得荷兰、德国的上市许可； 左乙拉西坦注射液获得美国 FDA 上市许可；注射用泮托拉唑获得澳大利亚的上市许可；注射用阿奇霉素获得了荷兰、奥地利的上市许可；注射用伏立康唑获得美国 FDA 的上市许可。 2018 年， 注射用阿奇霉素、左乙拉西坦注射液已经顺利出口到美国，注射用更昔洛韦钠、依替巴肽注射液、注射用伏立康唑等产品也将陆续向国外供货，将对公司销售拓展国内外市场都带来积极影响。

加大研发投入，扩充公司产品线。

2018 年， 公司研发费用投入 1.38 亿元，同比增长 118.18%，占营业收入比重 22.14%， 持续增加技术研发的投入。 公司坚持“首仿+独家+差异化+原料制剂一体”的定位，选择仿制技术难度高，未来竞争格局良好的具有差异化的药品，进行重点研发，确保公司不断推出高价值的产品，形成一篮子品种的市场策略， 公司拥有正在进行的注射剂研发项目有 30 余项。

期间费用率略有提升。

2018 年， 公司销售费用率 22.09%，同比提升 0.37 个百分点，主要是因为加大了产品市场推广力度；管理费用率（包含研发费用）29.30%，同比提升 1.03 个百分点， 主要是公司加大了研发投入；财务费用率-0.68%，同比下降 0.60 个百分点。 公司整体期间费用略有提升。

盈利预测与投资评级。

预计公司 2019-2021 年营业收入为 11.42/17.01/24.67 亿元，归母净利润为 3.41/5.09/7.56 亿元，同比增长 88.1%/49.2%/48.5%， EPS 为1.86/2.78/4.13 元，对应目前股价 PE为 41.60/27.88/18.78 倍。 公司为国内为数不多的注射剂领域的国际化先导企业，多个品种已经进入国际市场，同时也在积极开展国内一致性评价工作，后续公司产品有望在国内国外双线发力，拉动公司业绩高增。结合公司增速以及行业估值水平，给予公司 2019 年 48-51 倍 PE，股价合理区间为 89.28-94.86 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示： 药品招标降价；海外品种获批不及预期；国内市场销售不及预期。