利安隆(300596)

抗老化剂行业增速有望保持较快增长，行业集中度持续提升、全球产能将向我国逐步转移，利好国内龙头企业：抗老化助剂主要应用于塑料、橡胶、涂料、化学纤维及胶黏剂等高分子材料领域，据计算，抗老化助剂市场空间预计约800亿，下游产业有望保持4%-8%的增长率，我们认为国内抗老化剂行业将保持8%以上的增速。由于抗老化剂行业体量较小，完全竞争状态下，海外巴斯夫等大型企业扩产意愿较低；国内小产能受环保影响且缺乏营销网络，大概率退出，行业集中度有望持续提升。据产业信息网，目前我国高分子材料制品产量约占全球30%，但抗老化剂份额仅占全球10%，全球高分子产能正逐步向国内转移，进口替代空间广阔，公司作为国内龙头将显著受益。

公司是抗老化助剂领先企业，利润保持快速增长，凭借全产品配套优势与快速服务响应速度脱颖而出：公司具备领先技术的自主知识产权优势，产品品质已达到巴斯夫等国际同行的质量标准，2017年全球市占率约为1.5%、实现营收与净利均超过40%的增速。抗老化助剂添加比例小且品种繁多，进入下游客户体系难度高，公司拥有BASF、DSM、科思创、杜邦、东丽等一大批全球知名高分子材料客户群。具备覆盖全球的营销网络，实现72小时客户配送，响应速度远快于巴斯夫等海外公司。

抓住机遇积极扩产，未来产能内生外延持续布局，成长动力强劲：公司近两年借助上市公司融资平台，募投项目与自有资金项目陆续建设完成，产能实现高速增长，2017年，公司产能约为3.24万吨，2018年年底新增产能约1.55万吨。公司未来在珠海、常山科润、宁夏中卫基地皆已做下抗氧化剂与光稳定剂布局，总规划产能合计约20万吨；同时公告拟收购凯亚化工补充光稳定剂HALS类产能。内生外延并行，借助已有销售渠道与客户产能有望顺利消化，高成长可期。

投资建议：预计公司2019-2021年净利润分别为2.7、3.7、4.8亿元，对应PE25、18、14倍，维持买入-A评级，6个月目标价43元。

风险提示：产能进度不及预期、需求不及预期等。