风宜长物放眼量,发布定增计划全面发力国内宠物食品市场
佩蒂股份(300673)
事件
公司发布 2018 年财报: 2018 年实现收入 8.69 亿元,同比增长37.55%;归母净利润 1.40 亿元,同比增长 31.42%; 扣非归母净利润为 1.29 亿元,同比增长 25.34%。 经营性现金流净额为 1.30亿元,同比增长 313.42%。
公司发布 2019 年一季报业绩预告:预计 2019 年一季度实现归母净利润 500~800 万元,同比下降 83.31%~73.30%。
简评
2018 年业绩表现略不及市场预期,毛利率下滑是主因,植物咬胶快速成长,畜皮咬胶收入有所下降。 受人工成本上升、贸易战影响,公司 2018 年毛利率同比下降 2.51 个百分点,降至 34.76%。咬胶产品收入 6.61 亿元,占比 76.05%,其中,植物咬胶 2018 年收入 4.02 亿元,同比增长 35.88%,;畜皮咬胶 2018 年收入 2.59亿元,同比下降 14.50%。新开辟的营养肉质零食 2018 年收入 1.85亿元,同比增长 983.90%,毛利率 25.82%,低于咬胶产品。
商誉减值和国内业务开拓拖累业绩。2018 年 6 月末公司完成对新西兰 BOP 公司的收购, 目前持股比例为 77.02%,其于 2018 年下半年完全并表,形成商誉 9281.86 万元人民币, 基于谨慎性原则,公司对其计提了 602.57 万元的商誉减值准备。 公司于 2018 年 4月在国内设立佩蒂智创(杭州)宠物科技有限公司,大力开拓国内市场业务, 2018 年其亏损 416.65 万元。
研发人员大幅增加, 国内宠物食品品牌规划基本完成。 2018 年公司研发人员大幅增加 68.2%,至 185 名,研发投入占收入比重为2.97%。除动植物纤维复合咬胶技术之外,公司在宠物主粮配方、动物营养与保健方面进行大量投入,已推出宠物口腔护理品牌齿能、宠物肉类食品品牌 Meatyway(爵宴)、新西兰顶级纯天然食品 Smartbalance、禾仕嘉升级为好适嘉等宠物食品, 2018 年公司国内业务收入 0.68 亿元,同比增长 123.36%,期待 2019 年在宠物主粮和保健品市场取得新的突破。
推出非公开发行预案,加码高端宠物干粮等建设。公司发布非公开发行预案,拟募集资金不超过 5.4 亿元,用于“新西兰年产 4万吨高品质宠物干粮新建项目”、“ 柬埔寨年产 9,200 吨宠物休闲食品新建项目”等。
2019 年一季报业绩预告中, 公司预计 2019 年一季度实现归母净利润 500~800 万元,同比下降 83.31%~73.30%,下降 2195.87 万元~2495.87 万元, 但是我们认为不用过于担心。 原因主要是: 1) 2018 年一季度政府补助较高,金额达 701 万元,导致 2018 年一季度业绩基数较高, 2019 年一季度基本无; 2) 2018 年下半年推出的股权激励方案预计 2019 年摊销费用可能超过 3000 万元,一季度预估在千万元水平; 3) 受贸易战缓和影响,部分客户可能推迟订单时间,等待去年增加的关税消除或降低; 4) 2019 年一季度公司在北京鸟巢金色大厅举办新品发布会等活动, 全面启动国内市场, 预计一季度国内市场开拓费用较高。
盈利预测:预计公司 2019、 2020 年归母净利润分别为 1.72、 2.08 亿元。
风险提示:国内市场开拓不及预期等
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