麦格米特(002851)

2018 年归母净利润同比增长 73%

公司发布 2018 年度年报， 2018 年 1-12 月公司实现收入 23.94 亿元（YOY+60%）；归母净利润 2.02 亿元（YOY+73%）； 毛利率为 29.49%（YOY-1.84pct）； 加权平均净资产收益率为 13.92%（YOY+3.86pct）。剔除股份支付以及重大资产重组的影响，则归母净利润为 2.37 亿元（YOY+82%）。Q1/Q2/Q3/Q4 归 母 净 利 润 分 别 为 0.24/0.41/0.57/0.80 亿 元 ， 分 别 同 增61%/31%/52%/143%。

持续高强度研发投入， 平台建设步入收获期，多业务持续高增长

公司针对电力电子平台继续保持高研发投入， 2018 年研发投入为 2.52亿元，占营收比例达 10.5%。高研发投入叠加“事业部+资源平台”运营模式促使公司横向做大，事业部纵向做强， 带动电力电子平台步入收获期， 公司2018 年全年发展延续良好趋势。 2018 年公司智能家电电控产品营收 10.96 亿元（YOY+50%）；工业电源营收 4.21 亿元（YOY+11%）；工业自动化营收2.56 亿元（YOY+3%）；新能源及轨道交通营收 6.09 亿元（YOY+366%）。 新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。公司是北汽新能源 EX+EU 的主要供应商，2018 年 PEU 供货量在 5 万台左右。随着公司拓展吉利、东风等客户，新能源汽车业务有望保持持续增长。 智能卫浴已进入小米、惠达、摩恩、法恩莎、箭牌等知名品牌， 消费升级有望驱动智能卫浴渗透率提升。 工业自动化业务受益于产业升级和进口替代。 工业电源受益医疗电源和 5G 通信电源的发展。

计划发行可转债，加码多项目

公司计划发行可转债，拟募集资金不超过 6.5 亿元，用于麦格米特智能产业中心建设项目、 总部基地建设项目、 收购怡和卫浴 14%股权、 补充流动资金。

维持“强烈推荐”评级

我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源。公司收购三家子公司少数股东股权，提升母公司持股比例有力拉动公司业绩。 预计2019-2021 年净利润分别为 3.32（+0.32）、 4.25（+0.33） 和 5.43 亿， 当前股价对应 2019-2021 年 PE 分别为 30、 24 和 18 倍。 维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 工控、新能源汽车行业发展不及预期；产品拓展不及预期。