麦格米特(002851)

事件

2018年实现营收23.94亿元（同比+60.2%），归母净利润2.02亿元（同比+72.7%）。剔除股份支付以及重大资产重组的影响，归母净利润约2.37亿元（同比+82.3%）。公司拟以资本公积每10股转增5股。

简评

公司业务较为分散，实现60%以上收入增速实属不易，智能家电电控和新能源汽车是主要贡献点。分产品看，变频家电功率转换器和智能坐便器业务均实现60%以上增长，新能源汽车&轨交业务增速接近400%。全年综合毛利率29.49%，下降1.84pct，主要是由于低毛利的智能家电电控产品增长较快，以及新能源汽车电控模块毛利呈下降趋势。

展望2019年，我们认为新能源汽车仍是重点关注方向。今年北汽新能源战略重心从EC转移至EU和EX等中高端车型，而公司是EU和EX电控的主要供货商，将直接受益于中高端车型的放量，前三月北汽新能源累计销量同比增长20.46%，3月EU车型大卖，当月销售1.3万辆，同比+9308%、环比+419%。

公司拟发行可转债，募集资金不超过6.55亿元，用于加强研发、扩建产能、收购怡和卫浴剩余14%的股权、补充流动资金。此举将进一步巩固新能源汽车、数字化焊机等相关产品的发展，拓宽新能源汽车领域的产品线和产能，同时怡和卫浴剩余股权的收购将进一步增厚母公司业绩。

公司组建了一支高学历、高水平并具有国际化背景和视野的管理团队，“事业部+资源平台”的管理模式已经走向成熟，我们再次强调公司围绕电控技术进行下游应用的能力，这将带来极强的业务延展性和想象空间。看好公司长期发展！

盈利预测：预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.40亿、4.36亿、5.48亿元，维持“增持”评级。

风险提示：功率器件缺货、新能源汽车政策变化、贸易摩擦