振华科技(000733)

事件：公司发布2018年年度报告，2018年1-12月公司实现营业收入53.38亿元，较上年同期下降33.43%；归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，较上年同期增长27.17%。每股收益0.547元，较上年同期增长26.04%。利润分配预案为每10股派现0.50元（含税）。

减负聚焦核心主业，盈利能力稳步提升。2018年，公司继续清理处置“僵尸”、低效类企业，完成了振华天通的挂牌转让，母公司对进出口公司进行了吸收合并，通过大幅压缩通信整机业务规模，进一步聚焦军工电子核心主业。报告期内，公司营业成本较上年同期下降41.41%，综合毛利率水平达到25.14%，较上年同期增长10.20%，盈利能力稳步提升。分产品来看，整机及系统类产品实现营业收入23.31亿元，较上年同期下降51.77%，占总营业收入的比重由60.29%下降至43.68%；新型电子元器件类产品实现营业收入29.76亿元，占总营业收入的比重由39.01%提升至55.76%。我们认为，随着产业结构的不断优化，公司业绩有望保持平稳较快增长态势。

科技创新成效显著，产品体系迈向高端。2018年，公司研发投入2.5亿元，较上年同期增长6.00%。研发投入占总营业收入的比重由2.95%提升至4.69%，研发人员增加了28人，达到623人。报告期内，公司编制了科技创新未来3年行动计划，加强科研技术岗位体系建设；全年申请专利271件，累计拥有专利983件；控股子公司参与的国家科技部重点研究计划“先进轨道交通”项目获得立项，“国产高可靠钽电容器数字化车间”智能制造提升工程如期推进；IGBT芯片及模块、大功率肖特基二极管、大功率整流二极管等研发取得突破，推动公司产品体系向高端迈进。

盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年的净利润为3.10亿元、3.72亿元、4.46亿元，EPS为0.60元、0.72元、0.87元，对应PE为26倍、22倍、18倍，给予“买入”评级。

风险提示：资产整合不及预期；军用电子元器件市场竞争加剧。