2018年业绩增长较快,家装业务稳步推进
东易日盛(002713)
毛利率上升, 净利率有所下降:
公司 2018 年实现毛利率 37.16%(2017 年为 36.91%),同比提升 0.25pct;实现净利率 7.32%(2017 年为 7.75%),同比下滑 0.43pct,主要系财务及研发费用增加所致。 公司 2018 年全年经营性现金流净额为 2.05 亿元,同比下降 64.01%; 投资性现金流净额为-1.73 亿元,同比增长 52.84%; 筹资性现金流净额为-4.23 亿元,同比下滑 306.36%, 主要是支付现金分红及收购集艾室内设计少数股东股权款项所致。
装饰主业势头良好, 精工装增速亮眼:
公司主营业务主要由家装、公装及精工装组成,其中家装业务 2018 年全年实现营收 36.67 亿元, 占比 87.24%, 同比增长 12.91%,毛利率 35.83%;公装业务实现营收 3.56 亿元,占比 8.48%,同比增长 21.77%, 毛利率 37.28%;精工装业务实现营收 0.80 亿元,占比 1.90%,同比增长 533.37%,毛利率59.98%。 公司装饰业务发展势头良好, 各项业务营收保持较高增速, 尤其是精工装业务。
新签订单同比有所增长, 在手订单较为充足:
根据公司 2019 年第一季度经营情况简报,公司 2019 年第一季度新签工程订单 11.46 亿元,相比 2018 年同期订单额 10.53 亿元增长 8.8%;其中家装业务订单 9.80 亿元,相比 2018 年同期订单额 9.45 亿元,同比增长 3.7%。同时,截至 2019 年 3 月末,公司累计已签约未完工项目订单 39.08 亿元,同比增长了 3.2%,为 2018 年全年营收的 0.93 倍,在手订单较为充足。
夯实装饰主业, A6 及速美业务稳步推进:
公司报告期内 A6 业务核心竞争能力建设工作稳步推进, 2018 年完成产品力九宫格体系的打造、提成系统开发完成并在全国各家分公司使用, 同时与链家展开合作,围绕链家购房客户制定转化策略,提升签约公司的转化率,助力分公司业绩的提升,实现了产值、收入、贡献的全面增长。 速美业务经历前期的系统磨合,系统化交付运营体系日趋完善,通过系统运作保障了直营体系按质、准时高效交付,同时持续进行线上培训及店面实地培训,提升操作人员专业能力,保证店面运营工作的精细化推进。
财务预测与估值:
预计公司 2019-2021 年实现归母净利 3.05/3.60/4.19 亿元,同比增长20.6%/18.3%/16.3%,对应 EPS 为 1.16/1.37/1.60 元。当前股价对应 2019-2021年的 PE 为 16.8/14.2/12.2 倍, 基于公司在家装行业的龙头地位及未来较强的成长性, 维持“ 推荐” 评级。
风险提示: 地产销售下滑, 业务拓展不及预期
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