绿地控股(600606)

公司发布18年年报和19年一季报，18年公司实现营业总收入3484.26亿元，同比增长20.07%；归母净利润113.74亿元，同比增长25.86%；EPS0.93元；同时拟每10股派息3元，现金分红比例达到32.09%。

多元协同发力，业绩稳步向好：18年公司规模业绩实现双双突破的原因在于：1、项目结转结构优化，商办比例下降，高毛利的住宅项目比重进一步提升至75%；2、多元产业纵深发展，产业协同带来的规模效应显著。

销售市占率再提升，年末竣工回暖保障未来结转业绩：18年公司继续发挥龙头房企的规模优势效应，全年实现合同销售金额3875亿元，同比增长26.4%，实现合同销售面积3664万平方米，同比增长50.3%。同时市占率由17年的2.3%进一步提升至2.6%，彰显了公司在行业需求端承压的大背景下可靠的逆周期能力。

折价收购沪上核心资产，评级上调杠杆再降:公司抓住土拍市场窗口期，继续贯彻转战三四线，低成本获取大量新项目的土地拓展策略。18年至19年一季度新增权益建面5143万方，同比增长121%。我们认为低成本的拿地策略叠加标准化高周转的高铁项目布局，将为公司未来持续降低负债水平、支撑业绩释放提供有力保障。

三大产业集团重组，助推跨越式发展:公司重组成立大基建、商贸、酒店旅游三大产业集团，通过“三大变革”推动房地产主业在未来三年实现跨越式发展。

盈利预测及投资评级：我们预计公司19、20年EPS分别为1.18元、1.46元，维持公司“增持”评级。

风险提示：房地产行业受调控因素下行，调控强于预期。