事件

4月份，社会融资规模1.36万亿元（前值2.86万亿元）；社会融资规模存量209.68万亿元（前值208.41万亿元），累计同比增长10.4%（前值10.69%）；当月新增人民币贷款1.02万亿元（前值1.69万亿元）；人民币存款2606亿元（前值1.72万亿元）；M2同比8.5（前值8.6%），M1同比2.9%（前值4.6%），M0同比3.5%（前值3.1%）。

主要观点

非标融资及人民币贷款致4月社融大幅减少。4月份社融大幅下降虽有季节效应，但环比人民币贷款、非标融资均大幅减少，存在超季节性因素。当月社融大幅减少，人民币贷款大幅减少是主因，同时非标融资、地方专项债等也均有不同幅度减少。4月份，社会融资规模当月新增1.36万亿元（前值2.86万亿元），环比增加-1.50万亿元，同比增加-4161亿元；社会融资规模存量209.68万亿元（前值208.41万亿元），累计同比增长10.4%（前值10.69%）。分结构来看，当月新增人民币贷款8733亿元，外币贷款-330亿元，非标融资-1427亿元（其中委托贷款-1199亿元，信托贷款129亿元，未贴现票据-357亿元），直接融资3836亿元（其中债券融资3574亿元，股票融资262亿元），地方政府专项债1679亿元。环比来看，人民币贷款-1.09万亿元，外币贷款-332亿元，非标融资-2250亿元（其中，委托贷款-129亿元，信托贷款-399亿元，未贴现票据-1722亿元），直接融资258亿元（其中债券融资119亿元，股票融资140亿元），地方政府专项债-853亿元，人民币贷款大幅减少是当月社融环比大幅下降的主要原因，同时非标融资、地方专项债等均有不同幅度减少；同比来看，人民币贷款-2254亿元，外币贷款-304亿元，非标融资-1305亿元（其中委托贷款282亿元，信托贷款223亿元，未贴现票据-1811亿元），直接融资-744亿元（债券融资-473亿元，股票融资-271亿元），地方政府专项债871亿元，非标融资、人民币贷款及直接融资是同比减少的主要原因。总体来看，4月份社融大幅下降虽有季节效应，但环比人民币贷款、非标融资均大幅减少，存在超季节性因素。

居民短期贷款及企业贷款减少致人民币贷款大幅减少，企业对经济是否好转仍存疑。4月份，金融机构新增人民币贷款1.02万亿元，环比增加-6700亿元，同比增加-1600亿元，居民短期贷款及企业贷款大幅减少是主要原因。具体分结构来看，居民贷款当月增加5258亿元，环比增加-3650亿元，同比增加-26亿元（其中居民短期1093亿，环比增加-3201亿，同比增加-648亿；居民长期4165亿，环比增加-440亿，同比增加622亿）；企业贷款当月增加3471亿，环比增加-7188亿，同比增加-2255亿（其中，企业短期-1417亿，环比增加-4518亿，同比增加-2154亿；企业长期2823亿，环比增加-3750亿，同比-1845亿；票据1874亿，环比增加896亿，同比增加1851亿）；非银行金融机构当月增加1417亿，环比增加4131亿，同比增加732亿；分期限来看，长期及短期贷款均有大幅减少，短期贷款减少是主要因素。短期及票据1550亿，环比增加-6823亿，同比增加-951亿（其中，票据1874亿，环比增加896亿，同比增加1851亿；居民短期1093亿，环比增加-3201亿，同比增加-648亿；企业短期-1417亿，环比增加-4518亿，同比增加-2154亿），中长期贷款6988亿，环比增加-4190亿，同比增加-1223亿（其中居民中长期4165亿，环比增加-440亿，同比622亿；企业中长期2823亿，环比增加-3750亿，同比增加-1845亿）。综合来看，居民短期贷款大幅减少将带来消费回落，另一方面虽然一季度经济数据好转，但企业对经济好转仍持观望态度。

居民存款持续回落导致新增人民币存款大幅减少。4月份，新增人民币存款2606亿元，环比增加-1.46万亿，同比增加-2746亿。分结构看，居民存款新增-6248亿，环比增加-1.50万亿，同比增加6952亿；非金融公司新增-1738亿，环比增加-1.20万亿，同比增加-7194亿；财政存款新增5347亿，环比增加1.23万亿，同比增加-1837亿；非银行业金融机构新增2785亿，环比增加1.41万亿，同比增加-1837亿。M07.40万亿元（前值7.49万亿元），当月同比3.5%（前值3.1%），M154.06万亿元（前值54.76万亿元），当月同比2.9%（前值4.6%），M2188.47万亿元（前值188.94万亿元），当月同比8.5%（前值8.6%）。M1与M2剪刀差-5.6个百分点。居民存款持续回落导致新增人民币存款大幅减少。