兆驰股份(002429)

事件： 兆驰股份公布 2019 年一季报。 根据公告，公司 2019Q1 实现收入 24.7亿元， YoY-13.9%；实现业绩 1.9 亿元， YoY+13.6%。 兆驰聚焦互联网电视业务，通过外延发展， 快速整合优质内容资源及互联网平台。同时，公司进军 LED 全产业链，未来发展亦值得关注。

成本下降，毛利率有所提升： 公司 2019Q1 毛利率为 10.4%，同比+0.3pct。 我们认为， 兆驰毛利率上升，主要由于： 1） Q1 电视面板价格下降。 2019 年 3 月底， 32 寸面板价格为 43 美元， YoY-29.5%。 2） DDR 等原材料价格下降，机顶盒业务毛利率提高。 我们认为， 成本端红利仍将持续，随着公司产品结构优化，兆驰盈利能力仍有提升空间。

Q1 单季度收入增速下滑： 兆驰 Q1 收入负增长，主要因外销电视尺寸下降，公司产品均价回落幅度较大，但兆驰的电视出货量仍实现小幅增长。根据产业在线， 2019 年 1~3 月，公司 LCD TV 出货量为 48 万台， YoY+5.5%。

对美业务受关税影响较小： 根据公告，在中国对美出口产品的加征关税清单中，兆驰出口美国的电视整机、机顶盒、音响等产品未被列入，纳入加征关税清单的部分 LED 照明产品的收入占公司总收入比重较小，对经营影响有限。

回购公司股份，增强股东信心： 根据公告，截至 2019 年 4 月 30 日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份 1267.9 万股，占公司总股本 0.28%，支付总金额近3700 万元（不含交易费用），所购股份将全部用于出售。我们认为，本次回购，有利于增加公司长期投资价值，维护股东权益。

经营性现金流明显改善： 因 2019Q1 渠道回款良好，兆驰经营性现金流净额为2.9 亿元，上年同期为-1.8 亿元。 我们认为，充足的现金流为公司经营提供了保障。

投资建议： 确立互联网电视为核心战略后，公司终端用户数量快速增加，成立产业基金发力内容制作也将夯实公司全产业链的领先优势。我们预计公司2019~2020 年的 EPS 为 0.13/0.15 元， 首次给予公司增持-A 投资评级， 6 个月目标价 3.30 元， 对应 2019 年 25 倍动态市盈率。

风险提示： 互联网电视消费者接受度低，原材料与人工成本上涨