利安隆(300596)

事件

公司4月28日晚间发布一季度业绩报告，报告期内，公司实现营业收入和归母净利润分别为4.09亿和5315.6万元，较上年同期分别增26.64%和49.78%；扣非后实现归母净利润4370万元，同比增27.74%。

产能释放与业绩增长同步推进，2019年将维持高增长

受益于公司募投项目、自有资金建设项目的部分建成投产，公司的产能稳步释放，不仅使前期产能严重不足的状况得到了进一步的缓解，并且让公司的产品线和产品结构得到持续优化，且整体毛利率保持稳定（连续6个季度稳定在30%左右），使得公司营业收入和扣非净利润同步增长。根据公司公告披露，公司年产6000吨紫外线吸收剂项目（二期工程，3000吨）已于2018年底完成设备安装，预计将在今年三季度贡献增量；珠海12.5万吨抗氧化剂项目目前正在有条不紊的建设中，预计将在2020年初进行试生产，公司未来的发展在产能上将得到足够的保证。

收购衡水凯亚获通过，公司行业话语权进一步提升：

4月26日，公司收购衡水凯亚化工100%股权获证监会无条件通过，公司完善上下游产业链迈出重要一步。衡水凯亚是一家在受阻胺光稳定剂及中间体的生产、研发方面具有较强技术优势的企业，产能达8000吨以上，公司和凯亚化工的产品结构能够形成有益的互补关系，将联合构成抗老化助剂行业全球最全产品覆盖的企业之一。受益于受阻胺类产品原料丙酮价格从8000元/吨大幅下跌至3000元/吨，衡水凯亚2019年1-2月份完成净利润1800万（根据公司公告）,今年全年业绩有望大幅超过并购承诺的5000万。

盈利预测及评级：

我们预计公司2019-2021年净利润预测分别为2.54、3.21、3.86亿（不含收购公司利润），考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定且公司加速布局全产业链，看好公司产能释放带来业绩稳定增长，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产能扩建不达预期，营销渠道拓展、U-pack开发受阻影响销量。