事件：2017 年 6 月 8 日中孚实业发布公告《 与原特定发行对象非公开发行股份认购协议之终止协议》。涉及四家认购对象。2017 年 6 月 8 日中孚实业发布公告， 控股公司河南中孚电力有限公司收购河南中孚热力有限公司 51%股权，收购前持股 49%。评论：

1、 中孚实业发布公告再次调整了非公开发行股票方案，募集资金总额由不超过31.5 亿元，调整为不超过 12.5 亿元，认购对象由 6 名变更为 2 名，原募投项目“河南云计算数据中心项目”和“偿还上市公司有息负债”，调整为仅“偿还上市公司有息负债”， “河南云计算数据中心项目”的融资方式由非公开发行股票方式调整为其他融资方式实施。

降低资产负债率:中孚实业财务费用较高， 2016 年高达 9.6 亿元。本次发行完成后，公司的资产负债率将由 77.63%降低至 67.90%左右，公司财务费用有望因此降低年化 1 亿元附近，财务状况将进一步优化与改善。

坚定步入云计算，谋求多元化发展。 原募投项目“河南云计算数据中心项目”的融资方式由非公开发行股票方式调整为其他融资方式实施，可看出管理层的决心。

2、 中孚电力收购中孚热力 51%的股权，有利于其充分利用自有发电机组余热，增加供热面积，进一步合理配置资源，提高能源利用效率，增加公司效益。

3、 公司拥有煤电铝一体化的完整产业链， 年产电解铝 25 万吨，铝加工厂 42 万吨。随着铝价上涨，公司盈利逐步好转。

4、盈利预测与估值

2017 年煤铝利润率大幅提升，助推企业利润大幅改善。我们预计煤铝价格高位有望保持，且有继续上升的动力。 我们预计 2017/18/19 年公司的归母净利润为2.4/3.3/3.8 亿元，对应 PE 为 34/24/21 ,“审慎推荐-A”评级。

5、风险提示：

煤、铝供给侧改革不如预期，价格大幅下跌，企业利润不及预期。