美尚生态(300495)

事项： 美尚生态发布公告：根据公告信息，公司拟与武陟县人民政府签订《河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目 PPP 合作框架协议》，总投资 9 亿元，建设期 2 年，运营期 13 年。项目采用 PPP 模式，共同投资建设妙乐国际禅养小镇一期项目，具体运作方式为 BOT（建设-运营-移交）。

再签 9 亿特色小镇框架协议，项目质量相对较高： 公司发布公告，称与河南省武陟县人民政府签订 9 亿元妙乐国际禅养小镇 PPP 框架协议，项目采用 PPP 模式，具体运作方式为 BOT。 武陟县位于河南省西北部， 2016 年地区生产总值为 312.6 亿元，政府支付能力较强；该项目采用政府付费的回报方式，社会资本回报有所保障。 框架协议合作区域包括妙乐寺禅意文化配套区 12 万平方米、妙乐寺广场及周边景观绿化 6 万平方米、妙乐湖湿地公园 100 公顷、供水管道 3.5 公里、一期区域内道路及景观绿化（ 3 公里*20 米宽，两侧绿化各 15 米）、 S309至妙乐寺旅游大道（ 3.1 公里*40 米宽，两侧绿化各 20 米）等，工程中绿化占比很高，项目整体收益率高。

框架协议落地率较高，未来成长动力十足： 据公司公告信息， 2015年至今，公司及子公司金点园林合计签订框架协议 6 项，其中《遵义市汇川大道景观提升工程融资建设合作框架协议》、《无锡古庄现代农业科技示范园项目 PPP 合作框架协议》 两项已签订工程合同；其他四项也正在履行、推进当中，公司签订框架协议整体落地率较高。

订单储备充足， 2017 年新签订单达 54.88 亿元： 我们汇总公司公告订单，公司 2016 年至今新签订单（含框架协议）合计 79.65 亿元，是公司 2016 年营业收入的 7.55 倍， 订单储备充足； 2017 年以来，公司及子公司金点园林合计新签订单（含框架协议） 54.88 亿元，其中云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接公路项目投资额达到 17.57 亿元，预计将于今年上半年开工建设。公司 2017 年订单落地明显加速，为公司今年业绩释放打下坚实基础。

金点园林首单 PPP 项目落地，市政园林布局落子有力： 2017 年 4 月，公司子公司金点园林与内蒙古磴口县人民政府签订《 磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目 PPP 合作框架协议》，总投资额为12 亿元，建设周期不超过 2 年。 该协议由两个项目构成，一个项目是磴口县黄河风情小镇，另一个是窳浑古城小镇文化旅游项目，均为政府投资的旅游项目， 公司不参与项目运营。 该项目为金点园林进军市政 PPP 项目首单落地，具有标志性意义；预计 2017 年金点园林将达到市政园林与地产园林业务收入占比 1:1 的局面。

投资建议：买入-A 投资评级， 6 个月目标价 24.5 元。 受益于外延并购陆续落地，在手订单充足，同时我们判断公司 2017 年 PPP 订单有望加速释放， 成长性突出； 同时，我们看好公司无锡古庄生态农业科技园 PPP2.0 运作经验在其他项目的复制应用，以及根据公告信息，大股东增持展现对公司未来发展的信心，我们略微调整公司业绩预估，预计公司 2017 年-2019 年的收入增速分别为 136.1%、55.5%、42.0%，净利润分别为 4.26、 6.50、 9.26 亿元，同比分别增长 103.8%、 52.7%、42.4%；维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 24.5 元，相当于2017 年 31 倍的动态市盈率。

风险提示： PPP 项目执行低于预期；金点园林参与市政园林项目推进低于预期；房地产投资放缓，地产园林需求下滑风险；坏账风险等。