春晖股份(000976)

已签署资产转让协议，化纤业务将剥离

5 月 10 号，公司已与弘和投资签署化纤业务相关资产及债务的转让协议，合同初步确定交易价格为 2.9 亿元（账面价值 2.4 亿元），在协议生效后 2 个工作日内，弘和投资即需支付初步确定总价款的 51%，即人民币 1.48 亿元，剩余款项在交易标的交割完成之后支付。

业绩补偿款已到位

公司公告于 5 月 11 号已收到业绩承诺方（宣瑞国显示及上达公司）约 6700 万的业绩承诺现金补偿款。

富山企业收购 GMH 铁路系统业务

富山企业（实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生） 于近期正式完成对德国 GMH 集团轨交全部业务收购，包括“ BVV”、“ BTBE”以及“ MWL”。其中， BVV 具有 175 年历史，是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商，是中车、庞巴迪、阿尔斯通、西门子等轨交设备公司和中铁总、德铁、西班牙国铁、挪威国铁、瑞士铁路等全球各大轨交运营商的长期客户。 二股东宣总收购 BVV 将促进公司在轨交零部件市场的全球布局； 同时， 公司将协助 BVV 在中国市场进一步拓展，提高对中国中车等客户的服务能力。

刹车闸片有望今年完成高速车型资质突破公司已拥有 250 公里车型供货，在 300 公里以上产品型号已进行 3-4 个月实验室实验，预计很快结束。 后面会做装车实验， 公司有望在今年至少完成一个高速车型闸片的 CRCC 认证运作。在刹车闸片领域，公司未来也会积极通过兼并收购扩大市场份额。

新管理层具备国际化视野，第二大股东、 公司副董事长宣瑞国先生在轨交领域经验丰富。 宣瑞国先生同时是港股上市公司中国自动化集团（ 0569.HK） 董事局主席。 宣瑞国先生团队曾于 2012 年轨交行业低谷收购通达集团，并成功运作北京交大微联，展现其在轨交行业丰富背景、独到理解。春晖股份新的管理团队具有国际化视野、资本运作和海外资产并购经验。

公司收购香港通达进入轨交领域，香港通达主营高铁给水卫生系统、备用电源和制动闸片。 香港通达 2015-2017 年承诺业绩分别为 3.12 亿元、 3.90 亿元、4.5 亿元， 盈利能力较强。高铁给水卫生系统在动车组市占率超 50%， 未来将向航空、船舶、移动卫生等多种市场推广； 备用电源在动车组市场市占率超 50%，将开拓城轨市场； 高铁制动闸片市场空间大，目前市场容量近 60 亿元/年，进口替代带来市场机遇， 2017 年有望实现突破。

未来受益于“一带一路”、“走出去”战略。 我们预计公司 2017-2019 年 EPS分别为 0.29/0.37/0.47 元，对应 PE 分别为 28/22/17。我们看好公司未来迈向国际一流轨交装备核心供应商， 维持公司“买入”评级。

风险提示： 动车组招标量低于市场预期风险； 公司高铁轨交零部件业务发展不及预期；制动阀片业务进展不及预期；外延并购进度低于市场预期。