荣泰健康(603579)

公司依托产品研发实力以及上市品牌优势，提出微SPA 缓压区等待场景理念，将按摩服务融入碎片化等待场景中，需求前景巨大，预计17-19 年EPS 分别为3.95、5.32、6.84 元，对应17 年PE、PB 分别为35、6.4，首次给予“强烈推荐-A”。

依托研发实力，把握出口大客户BODY FRIEND 成长机遇。公司作为国内按摩器具龙头企业之一，专注于按摩器具的设计、研发，12 年开始与韩国BODYFRIEND 合作，该公在韩国市场建立了直营店、电视购物、网络购物、家电连锁等协同发展的立体营销网络成长迅速。公司受益于BODY FRIEND 对其采购额的提升，在2013 年至2016 年收入复合率为46.2%，2016 年其占公司收入比为47.6%。

工作压力促使国内按摩椅需求增长加速。按摩器具具有缓解疲劳、提高生活品质的功效，开始受到越来越多居民的青睐，其国内市场具有初始规模较小但增长迅猛的特点。自2008 年至2014 年，我国按摩器具市场规模由30 亿元增加值86.8 亿元，复合年均增速为19.4%，未来有望进入需求加速爆发期！

摩摩哒开创了按摩界的共享模式。荣泰健康以稍息网络为平台，首家提出微SPA 缓压区等待场景理念，将按摩服务融入碎片化等待场景中。公司已投放1 万多台覆盖152 个城市，尤其是影院渠道处于领先优势，近期又与万达签订5 年排他协议。目前我国大约有8000 个影院、6000 个火车站、200 多个机场，汽车4S 店、商场、酒店等渠道需求，我们根据这些主要的渠道情景测算，目前共享按摩椅服务市场近100 亿规模，市场前景巨大。

首次给予“强烈推荐-A”。公司依托产品研发实力以及上市品牌优势，提出微SPA 缓压区等待场景理念，将按摩服务融入碎片化等待场景中，需求前景巨大，预计17-19 年EPS 分别为3.95、5.32、6.84 元，对应17 年PE、PB分别为35、6.4，首次给予“强烈推荐-A”。

风险提示：摩摩哒推广效果低于预期。