英威腾(002334)

制造业回暖趋势带动公司业绩恢复性爆发。 公司 2017 年 Q1 实现营业收入3.44 亿元，同比增长 44.04%，承袭了去年三季度以来制造业整体向好的趋势（ 2016Q4 单季度营业收入同比增长 31.9%），其主要原因是制造业企业盈利状况持续向好，增加设备的资本支出，带动上游公司产品的销售。

工业自动化、 UPS、新能源汽车电控将在 2017 年成为公司收入增长的主要驱动力。 公司已经搭建了完整的工业自动化产品平台，产品包括变频器、 PLC、伺服等， 预计该板块全年将超过 30%以上的收入增长； 公司 UPS 业务引进外来优秀团队， 2016 年实现销售收入 1.90 亿元，同比增长 31%，实现净利润3538 万元。 2016 年 9 月，公司回购电源子公司 45%的股权，回购完成后，公司将全资控股 UPS 电源子公司， 2017 年业绩对赌净利润 4400 万元； 控股子公司英威腾电动汽车驱动技术有限公司从事新能源汽车电控相关业务，2016 年实现收入 1.19 亿元， 同比增长 97%。产品正逐渐从新能源汽车大巴领域向物流车领域渗透，预计 2017 年将有大幅增长。 2016 年 12 月，英威腾实际控制人黄申力以 6160 万元接受少数股东前海宏盛 28%的电动汽车驱动技术公司股权转让。

业绩拐点已现，经营效率提升是决定公司市值突破的关键。 经过持续的研发投入与销售推广，公司已经搭建了较为完善产品体系，大部分业务增长进入快车道。 但产品成本控制、期间费用的控制将直接影响公司利润的持续输出。

维持“审慎推荐-A”投资评级。 我们预测 2017 年是公司业绩拐点的一年，行业回暖，公司多业务爆发， 维持 “审慎推荐-A”投资评级；

风险提示：新业务拓展不达预期、制造业恢复持续性不达预期。