江苏索普(600746)

公司一季度ADC 产品价格同比涨幅超50%： 公司公告了2017 年一季度主要经营数据：ADC 发泡剂产品产量为1.19 万吨，销量为1.17 万吨，实现营业收入为2.02 亿元；漂粉精产量为363.64 吨，销量为337.55 吨，实现营业收入为145.36 万元。2017年一季度ADC 发泡剂的市场价格延续了去年四季度以来的上升态势，价格同比上涨52.72%。根据百川最新数据显示，江苏索普生产的ADC 发泡剂价格去年11 月底大幅提升4000 元/吨，今年3 月再次提涨2600 元/吨，目前价格维持在22700 元/吨，公司经营状况显着改善。原料价格方面，尿素价格不去年四季度相比略有下降，不去年同期相比价格下降23.30%，公司盈利能力得到进一步提升。

一季度业绩预计大幅增长，高增长有望持续： 受益于ADC 发泡剂行情的好转，公司预计2017 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润4698 万元左右，而同期仅为124.64 万元。同时，公司对2016 年业绩预告进行了更正，因搬迁补偿而增加的2248.91 万元收益原本计入在2016 年，经更正后计入在2017 年一季度利润内。ADC发泡剂为高污染行业，“十三五”期间是我国环境保护工作的关键期，国家环保政策、环保督查也日趋严格。2016 年我国启动两轮中央环保督察，成绩斐然。2016 年ADC发泡剂行业内，多家企业尤其是中小企业，受此影响导致减产，行业产能不断收缩，从而进一步推升ADC 发泡剂价格上涨。我们讣为发泡剂行情远未结束，有望复制此前染料的三年大牛市，目前市场预期差较大。我们以索普当前发泡剂市场价格进行保守估计，2017 年发泡剂净利润有望达到2.6 亿元，目前向上空间十分广阔。

投资建议： 我们预测公司2016 年至2018 年每股收益分别为0.07、0.98 和1.22 元。我们给予买入-A 建议，6 个月目标价为20 元，相当于2017 年20 倍的动态市盈率。

风险提示：原材料价格大幅上涨；环保趋于严格致使成本提升；市场竞争不断加剧。