拓斯达(300607)

业绩增长符合预期，机器人业务增长迅速：公司25 日公布年报及一季报，16 年实现营收4.33 亿元，同比增长43.30%；归母净利润7757 万元，同比增长24.43%，公司制订了分红计划，拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），转增8 股。公司17Q1 实现营收1.37 亿元，同比增长192.30%；净利润2129.76万元，同比增长732.03%。业绩增长的主要原因是公司产品销售增加，一方面六自由度机器人应用技术研发及市场推广取得成效，另一方面3C 领域取得几项金额较大的销售合同。由于经营杠杆的原因，净利润增长高于营收增长。

政策因素导致利润率暂时下滑，17 年将恢复正常水平：公司16 年毛利率及净利率分别为41.66%和17.91%，相比过往水平有所下降，主要是因为广东省为促进省内企业应用机器人，要求公司产品降价30%销售给本省企业，差额由政府事后奖补，随着政策执行完成，公司毛利率将回升到正常水平。

紧抓机器换人趋势，扩产能提能力拥抱工业自动化大市场：公司16年销售多关节机器人238 台，同比增长417.39%；销售直角坐标机器人4700 台，同比增长60.96%。工业机器人业务营收增长64%，占总营收的50%。随着刘易斯拐点到来，我国人力成本高企，机器替人的经济性和加工水平优势凸显。据IFR 预测，16~18 年世界工业机器人销量年增长将达到15%，到2018年预计全球将销售工业机器人40.15万台。我国目前工业机器人销量占全球的1/4强，且在3C、玩具、纺织、汽车电子等劳动密集型行业仍有很大发展空间。如我国18 年销量达到全球的30%，市场规模将达到360~600 亿元。公司抓住机遇进军工业机器人业务，涉足玩具、3C、汽车电子等多个领域。为增强核心竞争力，公司上市募资3.5 亿元推进生产基地建设，达产后将增加4 亿元产能；建立研发中心，设立多专业领域实验室，购置相关研发设备，提升公司研发能力；完善营销服务网络建设，增强空白地区的推广力度。同时，公司在苏州设立子公司，提升华东、华北地区的生产供货能力，全方位布局享受行业高速增长红利。

投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别为6、8.66、11.24 亿元，净利润分别为1.27、1.68、2.16 亿元，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为117 元。

风险提示：市场拓展不达预期，行业竞争加剧