泰胜风能（300129）

事件：泰胜风能公布2016 年年报，报告期内公司实现营业收入15.06亿元（yoy -5.72%），实现归母净利润2.19 亿元（yoy +29.34%），扣非净利润2.07 亿元（yoy +29.08%）；同时每10 股派发现金红利0.65 元（含税）；另外，公司公布2017 年一季报，一季度公司实现营收1.71 亿元（yoy -0.65%），归母净利润4035 万元（yoy +15.91%），扣非净利润3598万元（yoy +19.48%）。

业绩逆势增长，彰显龙头地位：由于2015 年风电抢装，电力需求下降以及弃风限电加剧，报告期内公司实现营收15.06 亿元，同比下降5.72%，略低于预期，但远好于行业水平，公司2016 年销售塔架1158台套，同比增长5.66%，市占率进一步提升，龙头地位稳固。另外，由于公司调整产品结构及市场结构带来毛利率提升，同时销售、管理费用大幅下降使得公司净利润大幅增长。当前宏观用电需求回暖以及弃风限电逐渐改善，风电基本面复苏明确，我们认为2017 年风电新增装机有望增长20%，泰胜风能作为国内塔架龙头，塔架业务有望继续稳步增长。

蓝岛海工低于业绩承诺，2017 年有望超预期：公司全资收购南通蓝岛海洋工程有限公司,布局海上风电装备业务。蓝岛海工承诺2016-2017年净利润分别不低于为6000 万元，7200 万元。由于业主未能按原定交付计划提货，导致蓝岛海工较多已完工产品未能在报告期内确认收入，2016 年蓝岛海工实现扣非净利润4388 万元，低于业绩承诺。我们认为，海上风电将迎来快速发展期，风电十三五规划提出到2020 年，全国海上风电开工建设规模达到1000 万千瓦，力争累计并网容量达到500 万千瓦以上，2017-2020 年海上风电CAGR 达33%，同时海上风电的标杆电价在2018 年不做调整且政策逐步优化，海上风电2017 年有望迎来发展元年。蓝岛海工在海上风电行业内处于国内市场领先地位，将显着受益海上风电的崛起，2017 年业绩有望超预期。

海外业务占比提升，带来业绩弹性：在国内风电市场增速趋稳的背景下，公司逐步布局海外市场，2016 年海外业务营收占比仅为9.65%，公司在维护现有客户的情况下又陆续开拓了北美、南美、澳洲、日本等国际市场，预计未来海外业务占比将逐步提升。因此，我们认为，随着公司海外业务的逐步开拓，占比的提升将给公司带来较大的业绩弹性。

牵手丰年资本，军工项目有望加速落地：2016 年8 月，公司购买了丰年资本旗下2000 万元的军工基金，利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型；而丰年资本也非常看好公司转型的决心及能力，分别在9 月和12 月购入公司部分股权（合计持股比例3.89%）并进行自愿锁定三年，双方利益形成捆绑。2017 年随着双方在军工领域的合作进一步深化，军工项目有望加速落地。

投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为2.71 亿、3.14 亿、3.79 亿，净利润增速分别为23.48%、16.04%、20.76%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为11.10 元，相当于2017 年30 的动态市盈率。

风险提示：国内风电装机不及预期，海外业务拓展不及预期。