马应龙发布 2016 年年报： 实现营收 21.03 亿元，同比增长 17.89%；归母净利润 2.50 亿元，同比增长 12.09%，扣非后归母净利润 2.19 亿元，同比增长 13.45%。 利润分配预案： 拟每 10 股派发现金股利 2 元（含税）。 公司同时发布 2017 年一季度业绩报告：实现收入 3.86 亿元，同比降低 18.91%； 归母净利润 0.87 亿元，同比增长 8.03%。

公司业绩稳健， 主导产品痔疮膏提价显着增厚公司业绩。 公司主打工业品种肛肠治痔类产品收入 6.38 亿元，同比增长 9.49%，占工业产品总比例为 67%左右，毛利率 76.24%，比去年同期下滑 1.24 个百分点。公司治痔产品收入增速稳定，受成本影响毛利有所降低。公司 2017年 2 月公告提升主导产品马应龙麝香痔疮膏（10 克装）出厂价格 18%，预计将增加 2017 年约 3000 万的净利润，显着增厚公司业绩。 目前痔疮膏日均使用价格仍远低于竞品肛泰软膏，未来仍有提价预期。终端价格提升将增厚渠道利润，提高经销商的积极性，利于产品在终端的放量， 麝香痔疮膏有望量价齐升。

公司一季度业务结构进一步优化，盈利能力提升。 公司一季度收入有所降低，预计受转让湖北天下明药业有限公司 51%股权导致药品批发收入减少所致，但药品批发毛利较低，对归母净利润影响较小。 转让天下明药业叠加主导产品提价后，公司毛利率由 36.3%提升至 52.16%，业务结构进一步优化，盈利能力提升。

医药流通及医疗服务保持稳定增长，大健康板块持续推进。 公司现有马应龙大药房、 马应龙医药物流等流通公司，批发零售业务同比增长22.26%。 医疗服务方面公司目前控股和经营 20 家肛肠专科连锁医院和肛肠诊疗中心， 诊疗业务收入同比增长 19.62%。 公司药妆产品、婴童护理品类等大健康板块持续推进，未来市场空间巨大。

预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.72 元、 0.79 元、 0.87 元，对应PE 分别为 33、 30、 27 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 产品提价后大幅影响销量、医院拓展不及预期等