产品提价有望驱动业绩逐季提升
马应龙发布 2016 年年报: 实现营收 21.03 亿元,同比增长 17.89%;归母净利润 2.50 亿元,同比增长 12.09%,扣非后归母净利润 2.19 亿元,同比增长 13.45%。 利润分配预案: 拟每 10 股派发现金股利 2 元(含税)。 公司同时发布 2017 年一季度业绩报告:实现收入 3.86 亿元,同比降低 18.91%; 归母净利润 0.87 亿元,同比增长 8.03%。
公司业绩稳健, 主导产品痔疮膏提价显着增厚公司业绩。 公司主打工业品种肛肠治痔类产品收入 6.38 亿元,同比增长 9.49%,占工业产品总比例为 67%左右,毛利率 76.24%,比去年同期下滑 1.24 个百分点。公司治痔产品收入增速稳定,受成本影响毛利有所降低。公司 2017年 2 月公告提升主导产品马应龙麝香痔疮膏(10 克装)出厂价格 18%,预计将增加 2017 年约 3000 万的净利润,显着增厚公司业绩。 目前痔疮膏日均使用价格仍远低于竞品肛泰软膏,未来仍有提价预期。终端价格提升将增厚渠道利润,提高经销商的积极性,利于产品在终端的放量, 麝香痔疮膏有望量价齐升。
公司一季度业务结构进一步优化,盈利能力提升。 公司一季度收入有所降低,预计受转让湖北天下明药业有限公司 51%股权导致药品批发收入减少所致,但药品批发毛利较低,对归母净利润影响较小。 转让天下明药业叠加主导产品提价后,公司毛利率由 36.3%提升至 52.16%,业务结构进一步优化,盈利能力提升。
医药流通及医疗服务保持稳定增长,大健康板块持续推进。 公司现有马应龙大药房、 马应龙医药物流等流通公司,批发零售业务同比增长22.26%。 医疗服务方面公司目前控股和经营 20 家肛肠专科连锁医院和肛肠诊疗中心, 诊疗业务收入同比增长 19.62%。 公司药妆产品、婴童护理品类等大健康板块持续推进,未来市场空间巨大。
预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.72 元、 0.79 元、 0.87 元,对应PE 分别为 33、 30、 27 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示: 产品提价后大幅影响销量、医院拓展不及预期等
- 02-01 植物蛋白饮料前景广阔‚"六个核桃"奠定龙头地位
- 10-23 全产业链协同发展‚硅业巨头登陆A股
- 10-16 石膏板需求回升,防水业务协同助力业绩高增
- 06-15 次高端国缘引领增长,苏南省外空间大
- 06-15 产量快速扩张,以量补价可期