上海机电公布 2017 年一季报， 报告期内营业收入 37.95 亿元，同比增长 0.51%，归母净利润 2.39 亿元，同比增长 8.95%。 公司业绩符合我们预期。

电梯主业稳健增长。 公司 2017 年一季度营业收入和净利润分别同比增长0.51%及 8.95%，净利润增速快于营业收入主要原因在于：（1）公司坏账损失大幅减少并部分冲回， 2017 年一季度资产减值准备为-411 万元，去年同期为 1565 万元；（2）参股子公司受益工程机械行业回暖，公司一季度投资收益6660 万元，高于去年同期 5153 万元。

毛利率保持稳定，预收款同比增加。 公司 2017 年一季度毛利率 21.6%，同比增长 0.5pct，显示公司通过成本管理等手段有效对冲原材料涨价的不利影响。公司 2017 年一季度订单保持快速增长，预收款 169.44 亿元，同比增长 6%，继续保持高位。 2017 年一季度全国房地产新开工面积 31560 万平方米，同比增长 11.60%，全国商品房销售面积 29035 万平方米，同比增长 19.50%。上海机电作为国内电梯龙头，有望充分受益房地产行业平稳增长。

公司在手现金充裕， 未来有望受益国企改革。 截止 2017 年 3 月底，公司在手现金 136.93 亿元，同比增长 6.97%。充裕的在手现金为公司未来发展奠定了坚实的基础。过去两年，上海机电通过剥离亏损的印刷机械业务，优化资产结构。未来，公司将继续推动资产整合，并作为上海电气集团的智能制造主要上市平台，受益上海国企改革。

精密减速器项目顺利推进。 公司精密减速机业务已于 2016 年 5 月投产，目前订单情况良好，该业务有望在 2017 年下半年实现盈亏平衡，并在 2018 年实现一期 10 万台/年产能满产，成为公司新的利润贡献点。

维持“强烈推荐-A”评级。 我们预测公司 2017-2019 年营业收入为 193.30、200.96、 208.93 亿元， 2017-2019 年 EPS 为 1.49、 1.60、 1.74 元。公司 2017年动态 PE 仅 14.9 倍。公司作为国内电梯领头羊，主业平稳增长，在手现金充裕，估值低于同业，并且未来有望充分受益国企改革， 强烈推荐投资者关注。

风险提示： 房地产投资大幅下滑、原材料价格上涨、减速器业务进展低于预期