信质电机(002664)

投资要点

2016年营收增长17.98%，归母净利润增长14.23%，符合预期。2016年公司实现营业收入17.80亿元 ，同比增长17.98%；归母净利润2.31亿元，同比增长14.23%；毛利率27.62%，同比提高1.49个百分点。符合预期。其中4Q实现营业收入5.07亿元，同比增长35.87%；归母净利润0.53亿元，同比增长1.19%；毛利率26.06%，同比降低2.8个百分点。2017年1Q实现营业收入5.07亿元 ，同比增长35.76%；归母净利润0.57亿元，同比增长18.50%。季节性因素致营收增速有所提升，毛利率23.48%，有所降低。公司传统电机定子转子业务稳定增长，但并购的苏州和鑫电气和上海鑫永电机业务进展不达预期，对2016年业绩有所拖累。

传统定转子业务增速有望加快，新能源汽车电机业务有望破局。汽车智能化逐步深入，有望带动车用电机需求的增加，加速公司传统电机定转子业务增长提速。随着腾讯入股特斯拉，其国产化落地日益临近，将带动公司给新能源驱动电机配套业务取得突破。而特斯拉将于今年下半年上市的Model 3车型畅销的概率较大，将为公司配套业务带来较大的盈利弹性。

拟收购天宇长鹰，积极切入无人机领域。公司公告称拟收购天宇长鹰，进入无人机领域。天宇长鹰由北航无人机科研生产业务改制而成，是一家生产并销售无人机的科技公司。如果收购成功，将有利于公司利用台州市无人机产业园和北航技术优势，在无人机领域迅速取得领先优势，并带来新的业绩增长点。

投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.68元、0.83元和1.05元。净资产收益率分别为14.1%、14.8% 和16.0%，维持买入-A投资建议，6个月目标价为38.00元，相当于2017年56倍的动态市盈率。

风险提示：新能源汽车业务突破不达预期；无人机项目收购不达预期。