一汽轿车(000800)

事件：

近期我们对公司开展调研，公司生产经营良好，收入端Q1 马自达同比大增136.9%，X40 产能逐步爬坡，全年30 万辆销量目标可期。费用端清理废旧车型产生4 亿费用已于16 年集中处理，17 年全新产品布局费用无压。展望未来，公司产品投放提速，跨界X60、MPV 等全新车型值得期待。看好公司自上而下带来的整合机遇及业绩反转带来的基本面持续改善，维持公司“强烈推荐-A”评级。

评论：

1、Q1 马自达销售3.2 万辆同比大增136.9%，释放积极业绩信号Q1 马自达销售3.2 万辆同比大增136.9%，贡献Q1 业绩弹性。开年以来一汽马自达终端销售持续火爆，Q1 共计实现销量3.2 万辆，同比大增136.9%。CX-4与全新阿特兹外观设计运动时尚，受到年轻消费者的热捧，助力一汽马自达销量屡创新高。公司在马自达产品上单车盈利质量极高，预计单车盈利超过8000 元，马自达销量火爆将有力支撑公司Q1 业绩。

2、全年销量目标30 万辆，马自达贡献盈利、X40 提升产能利用率

全年销量目标30 万辆大概率实现，马自达支撑业绩，X40 上量带来产能爬坡。17年公司制定了“双跨越、再出发”的经营方针，将全年销量目标定为30 万辆。我们认为在Q1 开局良好的情况下，全年30 万辆销量目标大概率实现。其中预计马自达全年销售14 万辆，贡献主要盈利；奔腾车系则受益于全新A0 级SUV X40的投放，产能迅速爬坡，保守预计全年销量16 万辆。目前X40 日订单维持在200-300 台的水准，预计3 个月后月销量破万，公司产能利用率将进一步提升。

风险提示：马自达销量不及预期；公司产品投放不及预期。