秀强股份（300160）

公司动态事项

公司发布2017Q1业绩预告， 预计2017Q1实现归属净利润6000-7000万元，同比增长65%-93%，其中非经常性损益为70-170万元。 业绩超预期。

事项点评

受益于海外市场复苏和国内家电回暖， 家电玻璃维持高速增长公司积极开拓海外市场拓宽产品销售渠道，同时扩大国内市场提升产品市占率， 使得家电玻璃产品销售继续维持高速增长，报告期内玻璃深加工业务营业利润同比增长约 65%，预计贡献归属净利润 5000-6000万元（ 2016Q1 家电玻璃产品销售收入 2.25 亿元， 传统玻璃主业实现净利润 3322.55 万元）。公司在家电玻璃行业的龙头地位进一步巩固。全人教育高速增长，江苏童梦并表增厚教育业绩报告期内，全人教育营业利润同比增长约 85%，预计贡献净利润500-600 万元（ 2016Q1 全人教育实现营收 492.81 万元，实现净利润309.55 万元）。 2017 年 2 月，江苏童梦（持股 65.27%） 完成工商变更登记， 纳入并表范围。由于并表时间较短， 考虑到 2017 年 1800 万元业绩承诺，预计 2017Q1 贡献净利润 200-300 万元。明确“前端园所+后端师资”发展路径，幼教布局蓄势待发

2 015 年转型教育以来，公司通过外延并购，初步形成了“线下实体园+线上信息化+师资培训”的幼教版图，以中高端直营园为主，立志打造“秀强教育”百年诚信品牌。（ 1）收购全人教育布局线下实体园：全人教育定位中高端直营园，布局多在二三线城市，主要分布在湖南、湖北、广东、浙江及安徽五省， 2016 年前三季度新增幼儿园 15 家，全年实现净利润约 2000 万元。（ 2）强化师资培训：通过收购江苏童梦65.27%股权从而间接持股徐幼集团 51%股权实现控股。徐幼集团拥有完善的幼师培训体系和丰富的幼师储备资源，占据了学前教育的制高点，能够进行幼教师资的标准化培训和专业化输出，满足集团下属园不 断 扩 大 的 师 资 需 求 。 2017-2019 年 承 诺 净 利 润 分 别 不 低 于1800/2400/3000 万元。（ 3）布局一线城市高端园：公司拟 3.8 亿元收购培基教育 100%股权（签订框架协议阶段），进军北上广深一线城市。培基教育定位高端直营园， 2016-2018 年承诺净利润分别不低于3000/3300/3600 万元。（ 4）打造幼教儿童 IP：公司拟 2000 万元增资花火，持股 11.11%，打造公司原创的儿童 IP 动画产品等，并利用花火100 多家电视台发行渠道、无线互联网渠道、三大电信运营商渠道将IP 产品进行全渠道发行推广，支持公司幼教品牌形象推广。（ 5）设立产业基金投资教育信息化，设立南京秀强收购单个或几个幼儿园标的。

投资建议

考虑到公司2017Q1业绩超预期，我们将2017年每股盈利预测从0.28元上调7.14%至0.30元（不考虑培基教育并表），同时引入2018年预测0.39元。 我们预计公司2017-2018年归属净利润分别为1.78/2.31亿元，其中玻璃贡献净利润分别为 1.38/1.79亿元，教育贡献净利润分别为0.40/0.52亿元（不考虑培基教育并表）。 公司目前股价（ 2017年4月5日收盘价12.28元/股）对应2017-2018年PE分别为41.28倍和31.78倍。公司前端坚持直营园为主紧抓质量，后端借助徐幼高校资源为自有体系园所持续提供园长、幼师等培训及教研输出，把握了幼教领域的关键因素，在业内抢占先机。我们认为，公司玻璃主业增长稳定，教育新业务思路清晰，捋顺了“前端园所+后端师资”的明确发展路径，布局蓄势待发。 公司第一期员工持股计划所持股票锁定期于2017年4月1日届满，近期可能存在员工持股计划减持风险（员工持股计划持有公司股票1392万股，占比2.33%， 资本公积转增股本后成本价为5.63元/股）。 考虑公司未来将继续通过外延并购方式扩大教育版图，实现“玻璃+教育”双轮驱动， 维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

家电玻璃业务增速放缓、教育发展不及预期、收购整合风险、 商誉减值风险等。