工程机械企稳回升,一带一路+战略转型注入新动力
拨备计提致使Q4 业绩承压,略低于预期:公司发布2016 年报,实现营业收入200.23亿元(-3.52%),归母净利润亏损9.34 亿元(-1218.64%),EPS-0.12 元,业绩略低于预期系拨备计提增加所致。其中Q4 单季度实现营业收入59.2 亿元(+2.06%),归母净利润亏损1.31 亿元(-121.84%)。年度利润分配预案:每10 股派发现金红利1.5 元。
工程机械2016H2 收入企稳回升,转型环境产业发展良好:分业务看,公司工程机械收入全年下降10.59%,其中上半年收入同比下降27.81%,下半年受益于行业回暖,工程机械业务收入小幅上升0.39%。受行业不景气及二手机业务影响,工程机械毛利率同比下滑3.54 个pct,预计未来维持基本稳定。公司转型环境产业及农业机械取得较好发展,16 年两项业务同比分别增长23.91%/4.75%,合计占总收入比重已提升至45.24%。公司持续在两板块进行技术升级,16 年全面升级环卫机械产品,并研发新能源环卫车辆,布局城市生活垃圾智慧处理系统技术,并积极以PPP 模式参与环卫项目运营;在农机板块重点加强大型拖拉机、大型高效联合收割机等高端农机装备研发。未来伴随公司转型战略的持续深入,预计非工程机械板块盈利能力将持续提升,为公司整体发展带来新动能。
经营质量不断提升,人员精简加强费用控制:16 年末公司应收账款较年初增长1.25%,增加部分系环卫及农机板块收入增长带来,工程机械板块应收账款继续延续15 年的下降趋势。16 年下半年,公司现金流开始好转,全年实现经营性现金流量净额21.69 亿元。公司期间费用率基本稳定,但年报显示,16 年公司在职员工数由15年1.9 万人下降至1.5 万人,当期产生人员一次性离职补偿,预计未来管理费率将有所下降。
“一带一路”布局完善,高管增持彰显信心:“一带一路”步入换挡推进期,为工程机械行业带来广阔投资机会。公告显示,目前公司在意大利、德国、荷兰、白俄、印度等9 个一带一路沿线国家均拥有工业园或生产基地,据公告16 年公司在白俄与MAZ 集团合资生产的汽车起重机及环卫设备已顺利下线,并与白俄工业部签署长期合作协议,“一带一路”布局日渐完善。基于公司未来良好的发展前景,公司管理层公告于16 年7 月以4.23 元/股价格增持公司177.31 万股,总计金额约750 万元,彰显管理层坚定信心。
投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.11/0.16/0.19 元,公司工程机械业务企稳回升,转型环卫及农机顺利,“一带一路”布局完善,管理层增持为股价提供安全边际,给予买入-A 评级,6 个月目标价5.5 元。
风险提示:基建投资放缓,原材料价格波动,汇率波动风险
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