博创科技(300548)

投资要点

2016年H1公司毛利率达37%，显着高于同行：公司专注于集成光电子器件的后端封装，得益于优良的制作工艺、有效的成本控制能力以及优质的客户资源，2016年H1公司毛利率达37%，显着高于同行，彰显强劲竞争力。

受益于流量爆发式增长和网络升级扩容，DWDM业务收入年均复合增长率达45%：根据CiscoVNL预测，到2020年，全互联网人均流量将从2015年的7GB增长到21GB。根据“宽带中国”战略的建设推进，到2020年，50%的城市家庭用户达到100Mbps，发达城市部分家庭用户可达1Gbps。公司DWDM产品收入年均复合增长率有望达45%。

携手Kaiam突破高速有源器件业务，业务收入年均复合增长率有望超200%：根据Ovum预测数据，到2020年40G产品的市场规模约为4.2亿美元：100G数通模块需求预计保持快速增长，未来年复合增长率可达76.35%，到2020年规模约达21.92亿美元：400G需求从2016年开始出现，到2020年规模约3.2亿美元，年复合增长率超过200%。公司携手Kaiam快速切入高速有源器件，并实现高速产品量产，未来有望进一步实现增长，业务收入年均复合增长率有望超200%。

投资建议：我们预测未来2年公司净利润将保持高速增长，2017年-2018年公司的EPS分别为1.27元和1.82元。6个月目标价99.06元，给予买入一A评级。

风险提示：国内运营商网络建设资本开支若不按照既定计划执行会使得公司DWDM以及PLC分路器件业务增长不及预期：国外互联网公司的数据建设计划不及预期会使得公司高速有源器件业务增长不及预期；公司产能扩张计划执行不及预期。