迅游科技(300467)

增值税率变动影响收入，费用增加导致利润下滑。 2016 年公司实现营业收入1.58 亿元，同比下降 8.07%，主要原因是增值税税率变动（ 2015 年 1-7 月增值税率为 6%，自 2015 年 8 月起增值税率为 17%，同时享受软件产品增值税实际税负超过 3%的部分即征即退税收优惠），同时公司用户充值收入受整个网络游戏行业的影响， PC 端游戏收入增量有限，并逐渐向移动端游戏转移；实现净利润 3911.51 万元，同比下降 34.11%，下降原因有三点：（ 1）公司开展新的业务合作和新产品研发测试导致成本费用同比有所上涨；（ 2）为适应公司上市后对资本运作、企业经营管理和保证团队稳定等需求，公司引进新的高级管理人员和核心技术骨干、提高核心员工薪酬福利导致人力成本同比有所上涨； （ 3）子公司速宝科技加大研发投入及市场推广，导致成本费用有所上涨。

移动端产品 2016 年已经成功实现商业化。 公司子公司速宝科技研发的“迅游手游加速器”与国内多款排名靠前的大型手游进行了合作开发，并先后加入了移动游戏产业服务联盟（ MISA）和中国移动电竞联盟（ ACE），为联盟成员企业提供游戏网络加速服务和技术支持，公司移动产品在 2016 年下半年成功研发结项并实现商业化，在技术和市场占有率上具有明显优势， 2016年下半年刚结项落地就已经取得 138.72 万元的收入，后续增长值得期待。

推出“迅游国际版”，抢占全球电竞产业高点。“迅游国际版”是公司基于目前电竞产业迅速国际化的趋势而布局的产品，采用海外优质的线路资源，结合迅游先进的 SCAP 平台技术，为游戏玩家提供高品质海外游戏加速服务，近年来，英雄联盟、 Dota 2 和守望先锋之类的游戏逐步带动了电竞产业的发展，资本界也对电竞产业青睐有加，大量的资金涌入，电竞行业成长为举世瞩目的新兴产业，迅游国际版是公司为抓住产业高速发展机遇，占据产业链席位而施出的一记重拳。

外延式产业链布局，挖掘海量用户价值。 公司目前累计注册用户超过 1.8 亿，活跃付费用户数约 300 万，这部分高价值、高粘度的海量玩家群体蕴含巨大的用户价值。公司此前已经对外参与设立了三家投资基金， 2016 年 8 月 15日公司又公告拟以自有资金出资人民币 3,000 万元设立全资子公司“西藏速沣创业投资有限公司”，并明确表示设立后投资公司将作为投融资业务发展的主要平台，未来外延式布局值得期待。

投资建议： 公司集加速产品、服务、解决方案于一体，在细分市场内具备明显的领先优势，在行业内保持着核心技术和品牌口碑等方面的正面推动作用，迅游手游加速器的推出使得公司在移动端加速领域的布局取得了先发优势，此外 VR、直播等新互联网应用场景以及外延扩张都值得期待，预计2017-2018 年 EPS 分别为 0.31、 0.4 元，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价60 元。

风险提示： 移动端手游加速器推广不及预期。