慈文传媒(002343)

事件：

公司于 3 月 30 日公布 2017 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润 2500 万元-3100 万元， 同比增长 21.94%-51.21%。

点评：

一季度游戏业务贡献主要利润。电视剧行业收入确认多在下半年，一季度利润应主要由游戏子公司赞成科技贡献。赞成科技 17 年承诺利润 1.3 亿，基于一季度业绩表现、并考虑到暑期游戏市场的旺季效应，全年大概率完成对赌。

精品剧持续发力，业绩增长确定性高。 公司拥有强大的 IP 矩阵，有大量具有高影响力的素材可改编为影视作品， 根据公司公告，除即将上映的《特工皇妃楚乔传》外，《凉生，可不可以不忧伤》与《回到明朝当王爷》已处于后制阶段，预计均将于二季度后陆续确认收入，全年业绩有较大保证。此外《爵迹》、《沙海》、《老九门 2》、《脱骨香》、《三体》等 IP 大作也将陆续开拍，未来将会持续出品头部电视剧内容，利用“网台联动”模式获得大量收入及粉丝。 庞大 IP 储备奠定公司制作基础，精品剧接力推出确保公司盈利能力的持续稳定增长。

盈利预测： 预计公司 2016 年-2018 年的净利润分别为 2.93 亿元、4.60 亿元、 6.01 亿元，对应 EPS0.93 元、 1.46 元、 1.91 元。给予 17年目标 PE 40 倍，对应目标价 58.4 元， 维持“买入-A”评级。

风险提示： 政策趋严，网大商业模式尚不成熟。