广深铁路(601333)

事件：

公司披露 2016 年年度报告。2016 年，公司实现营业收入 172.81 亿元（+2.90%），归母净利润 11.58 亿元（+8.16%），每股收益 0.16 元（+6.67%），加权 ROE 4.18%（+0.22 pct）。

评论：

1、 业绩稳步增长，符合预期

2016 年， 公司实现营业收入 172.8 亿元（+9.89%）， 营业成本 153.19 亿元（+11.41%）， 毛利 19.61 亿元（-0.71%）。三项费用为 2.42 亿元（+4.04%），控制良好，资产减值损失为 46 万元（15 年为 1.88 亿元），营业利润 16.8 亿元（+13.11%），归母净利 11.58 亿元（+8.16%）。

2、 客流下降， 但客运收入维持增长

截止 2016 年 12 月 31 日，公司每日开行旅客列车 253 对，其中：广深城际列车102 对（含广州（东）至深圳城际列车 94 对，广州东至潮汕跨线动车组 8 对），直通车 13 对（广九直通车 11 对、肇九直通车 1 对、京沪九直通车 1 对），长途车 138 对（含广佛肇城际 10 对，广州至桂林北、南宁东和贵阳北的跨线动车组3 对） ， 分别较 15 年底减少 3 对、持平和增加 17 对。 2016 年，公司完成客运量 8537 万人（-0.55%） ， 客运收入 69.98 亿元（+5.16%） 。

报告期内， 公司增开了 5 对广州东至潮汕的跨线动车组和 1 对深圳至乌鲁木齐的长途车，以及平湖站自 2016 年 9 月 26 日起重新办理城际客运业务，由此带来客运收入的增加。 但由于高铁分流和内地游客前往香港旅游、购物的意愿持续下降，由此造成客流减少。

我们预计公司17/18/19年EPS为0.19/0.20/0.21元，对应当前股价PE为28.6/26.9/24.9X PE。自 2016 年 10 月铁总换帅，以及中央经济工作会议提出铁路混改后，铁路改革预期强烈， 但目前在股价上已有所反应， 我们维持“ 审慎推荐-A”评级。

风险提示： 铁路改革不达预期