会稽山(601579)

事件：会稽山公布16 年报，报告期内公司实现营收10.49 亿元、利润总额1.94 亿元、归母净利润1.41 亿元、扣非净利润1.36 亿元，同增14.62%、22.64%、24.43%、26.62%。销售毛利率43.19%，下降1pct；销售净利率13.68%，提升1.04pct。主营业务上酒类营收同比上涨14.88%，但毛利率下滑了1.53%。EPS 为0.33 元/股，同增17.86%。单四季度公司实现营收4.50 亿元、归母净利润0.67 亿元，同比增加25.08%、59.35%，销售毛利率和净利率分别为43.65%、15.21%。公司拟每股派现金红利0.11 元。

核心观点：

公司是黄酒龙头企业之一，依托浙江开拓全国市场，在江苏大区、上海大区以及中西南区域都取得了明显增长。未来公司继续优化业务结构，拓宽营销渠道，提升盈利能力，有望保持平稳的增长趋势。同时，公司利用A 股上市平台优势，在外延并购和资源协同整合上动作频出，在黄酒产业集中度提升过程中占据优势，有利于充分发挥协同作用和业绩增厚。

盈利预测与评级：

不考虑并表，预测17-18 年营收增速15%、15%，净利润增速30%、22%，对应EPS 为0.37、0.45。

给予目标价17 元，“增持”评级。

风险提示：

经济环境风险；行业充分竞争风险；市场供需风险；原材料价格上涨风险；食品安全问题等。