营收增长稳健,铁路客运提价预期强
广深铁路发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入172.81 亿元(+9.9%),毛利率下滑至11.4%(-1.2pct),归母净利润11.58 亿元(+8.2%),EPS 为0.16 元。公司拟每10 股派发现金红利0.8 元(含税)。
公司营收增长稳健。2016 年公司实现营业收入172.81 亿元,同比上涨9.9%,主要原因是公司在2016 年收购了广梅汕和三茂铁路所属资产使得公司道路清算及其他运输服务业务收入同比上涨20.7%至70.93 亿元。分业务来看,2016 年公司城际列车完成旅客发送量同比比上涨1.5%,主要原因是公司新增了广州至潮汕的动车组;直通车旅客发送量同比下降8.4%,跌幅较2015 年(14%)有所收窄;受高铁分流影响,公司长途车旅客发送量同比下降1.5%;受经济环境影响,公司货运发送量同比下降9%。
收购广铁集团资产提升竞争力。根据公司公告,2016 年10 月公司就购买广铁集团资产、广梅汕和三茂分别所属的铁路运营资产和债务事宜签订了相关协议。本次交易完成后,将使得公司客运业务范围扩展到广东省全省,充实公司客货运输资源,同时将改善公司广州枢纽内货运资源不足的现状,提高公司货物周转效率和货运发送量。
市场化运价推进,利好公司发展。依据《国家发展改革委关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》,铁路部门决定4 月21 日起对东南沿海高铁执行新的票价体系。虽然此次调价并非针对广深线,但我们认为铁路客运价格市场化已经加速,公司收入中客运相关收入占比在80%以上,对于铁路客运价格具有较高敏感性,或将因此受益。
投资建议:考虑到1)公司作为A股与铁路客运最相关的标的,铁路客运价格市场化进程的加速将利好公司未来发展;2)公司土地资源充沛,未来将充分受益铁路土地改革。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.18元和0.20元,给予“买入-A”评级,六个月目标价6.4元。
风险提示:铁路改革不及预期,客流量下降。
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