华安证券(600909)

事件：公司公布2016 年报，实现营业收入17 亿，同比下降55%；归母净利润6 亿，同比-68%。稀释EPS 为0.21，同比-68%。每10 股派发现金股利0.6 元，现金分红2.17 亿，分红比例36%。

点评：

净利润下滑68%，主要原因是公司以经纪业务和自营业务为主导的业务结构受市场波动影响较大。2016 年公司实现净利润6 亿，同比下降68%，低于行业平均水平（-50%），主要原因是公司以经纪业务和自营业务为主导的业务结构受市场波动影响较大。净利润较2015 年减少了12 亿，经纪佣金净收入和利息净收入占营业收入的85%，其中经纪佣金净收入占85%，同比-59%，比2015 年减少了近15 亿。“投资净收益+公允价值变动”实现收入近1 个亿，比2015 年减少了5.5 亿，同比-85%。管理费用8.7 亿，较2015 年减少了2.5 亿。资管业务、投行业务合计占营业收入的6%，对业绩的影响较小。

IPO 融资51 亿，大幅补充资本实力。2016 年12 月，公司IPO 融资51亿，资本实力提升了近75%（2015 年底公司净资产约为68 亿）。资本的大幅补充，为公司拓展业务空间、提升品牌效应、推进管理改革、强化队伍建设打下了基础，在以资本为核心的证券行业，上市将带动公司进入新的发展节奏。在严监管的市场环境中，公司行业分类评级继续保持A 类A 级，稳健的经营有利于公司加快创新步伐。公司传统业务基本实力较强，代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）行业排名第28 位，股票基金交易市场占有率0.729%。营业部128 家。投资建议：2017 年是公司开启上市公司发展新征程的第一年，资本大幅补充，公司监管评级为A，经营稳健为创新发展打下了良好的基础，基本面有望发生较大变化；传统经纪业务市场地位及牌照齐全奠定价值基础；公司作为次新股，流通市值较小（100 亿），在行业回暖的市场环境下，行业发展带动公司业绩提升，公司有望成为行情领涨标的之一，给予公司“增持”评级。预计2017-2019 年EPS 分别为：0.23、0.39、0.41，同比增长38%、70%、5%，六个月目标价14 元/股。

风险提示：监管趋严，合规风险；市场风险可能导致业绩波动较大。