拓斯达(300607)

立足注塑机辐射智能制造全局，定位“三位一体”智能制造集成商。公司以注塑机起家，深耕工业自动化领域10 年，逐步将业务触角向整个制造业延伸，目前公司主营业务涵盖工业机器人应用及成套装备、注塑自动化供料及水电气系统、辅机设备三大板块，广泛应用于3C 产品、汽车零部件、家电、医疗器械等领域，其中机器人营收占比超过50%，业务结构良好。公司的最终目标是实现工业自动化全产业链部局，为客户提供高性价比的自动化整体解决方案，构建“控制器+本体+集成应用三位一体”的智能制造生态圈。

制造业升级叠加机器换人加速，百亿级工业机器人市场将启动。我国制造业劳动力成本持续上升使自动化设备的经济替代性凸显，“机器换人”逐渐成为行业趋势；制造业产业升级及政策支持催生出下游3C、汽车、医疗等领域对自动化设备的巨大需求。当前我国机器人使用密度较低（2014 年，我国每万名产业工人拥有机器人仅36 台，低于世界平均水平的66 台），机器人市场具有巨大的增量空间。IFR 在2015 年统计报告《 World Robotics 2015》中预测，2016-2018年世界工业机器人销量增长年均约15%，到2018 年预计全球销量40.15 万台。假如我国届时销量占全球总销量的30%，2018 年我国机器人销量将达到12.05 万台，市场规模大约361.5-602.6 亿元。公司作为工业自动化领域的领先企业，将显着受益于我国工业自动化的快速发展。

转板开启新征程，重点发展工业机器人。公司于2014 年12 月首登新三板，初步获得了资本市场的认可。为解决因前期发展过快（据公告，公司13 年前营收增长60%以上，14-16 年40%-60%）而导致的产能、场地、人员等不足等问题，公司经过一年的蛰伏期于2017 年1 月正式转战创业板，开启新征程。相比新三板，创业板流动性更强，将为公司未来发展提供更广泛的优质资源。同时公司重点发展工业机器人、智能装备生产基地建设、自动化应用技术研发中心建设项目等领域，募集资金以提高自工业机器人研发、制造水平。我们预计公司工业机器人的发展潜力巨大，未来将进一步推动业绩增长。

投资建议：我们预计公司2016 年-2018 年EPS 分别为1.43/1.58/2.24 元，公司深耕工业自动化领域，质地优秀，成长性良好，首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为94.80 元，相当于2017 年60 倍动态市盈率。

风险提示：自动化设备需求不达预期；新增产能不达预期；原材料价格上涨