银河电子(002519)

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公司发布2016 年年度报告，2016 年实现营业收入19.81 亿元，同比增长29.78%；实现归属于上市公司股东的净利润3.10 亿元，同比增长36.12%；基本每股收益0.52 元/股。拟向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税），每10 股转增7 股。主 营业务增长迅速，看好智能机电和新能源汽车关键零部件业务取得突破。报告期内三大主营业务均实现稳步增长，数字电视智能终端、智能机电产品、新能源汽车关键零部件业务营收占比分别为50.7%、35.58%、11.19%，同比增速为16.3%、53.09%、38.15%。毛利率水平分别为23.89%、53.03%、44.22%，同比增速为-0.93%、2.63%、-9.77%。

数字电视智能终端业务继续保持良好发展态势，产品国内市场占有率接近10%，有线数字电视机顶盒产品出货量稳居国内同行业前三。4K 智能机顶盒已在多省市投入使用，并与多家广电运营商达成合作，快速抢占市场先机。OTT 智能机顶盒进入电信、移动、联通等通信运营商市场，销量大增，后续增长态势不减。

智能机电产品主要为特种车辆车载机电综合管理系统，用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等。目前公司智能供配电系统、环控系统、抛撒布雷布控系统、健康管理系统等项目正在逐步推进，随着军民融合战略的深度发展，公司业务领域有望逐步拓展，从原来的单一兵种配套向整个陆军系统延伸，继而拓宽到空军、火箭军等多兵种，为后续可持续性发展提供保障。

新能源电动汽车关键零部件业务受去年骗补调查影响，盈利水平放缓，预计随着今年补贴政策的落地，业绩将重回高增速。公司技术水平业内领先，已成功进入主流客户供应商体系。随着产品线的丰富和募投项目的投产，产能有望快速释放，实现新能源业务板块的快速扩张。

盈利预测和评级。我们预计公司2017 年-2019 年营业收入分别为25.75 亿元、33.47 亿元、38.5 亿元，归属母公司净利润分别为4.03亿元、5.19 亿元、5.87 亿元，EPS 分别为0.6 元、0.77 元、0.87 元，对应当前股价的PE 分别为35.3 倍、27.4 倍、24.3 倍。给予“买入”投资评级，给予 45 倍市盈率， 6 个月目标价27 元。

风险提示: 智能机电增速不及预期、新能源汽车业务发展不及预期。