北方国际(000065)

业绩实现较快增长，海外项目储备丰厚：公司预告2016 年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长128.01%至132.58%（重组后统计口径55.01%至58.11%）。公司深耕多年国际工程承包业务，海外轨交及电力工程具有优势，项目多集中于“一带一路”重点市场，已公告签约的重大项目合计金额约500 亿元人民币，近公司2015 年营业收入的10倍。正在执行的重大项目至2016 年Q3 确认收入比例约21%，后续实施空间较大。

一带一路”战略3 年成果丰硕，5 月高峰论坛意义重大：“一带一路”战略推出3 年多以来，已有100 多个国家和国际组织参与、50 多个沿线国家和国际组织签署合作协议，30 多个国家开展国际产能合作。我国对外承包工程十年间新签合同额、完成营业额CAGR 分别达到13.97%、18.18%，已成为全球海外工程业务发展最为迅速的国家。今年5 月高峰论坛是“一带一路”战略提出3 年多来最高规格的国际间论坛活动，是今年我国重要的主场外交活动，对进一步推动“一带一路”沿线国际和地区间合作具有重要意义。

完成重大资产重组，民品国际化大平台正式起航：公司重组5 家公司打造“一专多能”业绩增长点，与既有国际工程承包主业形成有效协同。5 家公司过渡期盈利能力超预期，看好外延后续对于公司业绩的持续增厚。公司重组后成为北方工业旗下唯一上市平台，着力整合集团民品业务资源，未来存有较大提升空间。

投资建议：我们看好公司作为北方工业旗下民品国际化经营平台，海外业务有望直接受益于“一带一路”战略实现高速增长，预计公司2016年-2018 年的收入增速分别为136.5%、36.2%、34.6%，净利润增速分别为129.6%、35.8%、30.9%，对应EPS 分别为0.98、1.33、1.74元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为39.9 元，相当于2017年30 倍的动态市盈率。

风险提示：宏观经济大幅波动风险，业绩承诺无法实现风险，一带一路战略推进不达预期风险，海外工程项目承揽实施风险，集团战略变化风险，回款风险等。