上海机电(600835)

投资要点

事项：公司公布年报，2016年实现营业收入189.39亿元，同比下降1.85%，归属于母公司的净利润为14.49亿元，同比下降21.01%，扣非净利润为11 .17亿元，同比增长49.22%。拟10派4.3元（含税）。

平安观点：

净利润同比下滑主要是由于基数效应，业务整合提高主业盈利能力。公司

归属于母公司的净利润减少，主要是由于上年同期实施对美国高斯国际有

限公司债转股所带来的收益增厚了上年同期净利润所致；扣非净利润大幅

增长主要是由于公司通过对印刷包装机械业务整合，基本消除了原有印机

业务的亏损。

电梯主业保持平稳增长。2016年，公司电梯业务的营业收入为178.4亿

元，同比增长2.4%。(1)报告期内，公司电梯销量为6.9万台，同比增长

11 .6%。在国内城镇化进程的推动下，电梯行业预计将保持平稳增长态势。

(2)电梯安装、维保等服务业16年的营业收入超过45亿元，公司电梯产品

累计销售台数为60多万台，电梯维保市场的需求空间较大，预计电梯安

装维保业务将保持较快增长。随着《特种设备安全法》的正式执行，电梯

维保市场需求上升，维保市场份额将向电梯制造厂家集中。

印包业务与液压机器业务的营业收入下降，产品结构持续调整优化。2016

年，印刷包装业务的营业收入为1.6亿元，同比下降78.5%；液压机器业

务的营业收入为1.4亿元，同比下降64.8%。公司印刷包装机械业务、液

压机器业务的主营业务收入大幅减少，主要是由于公司对这两项业务进行

改革调整所致。

纳博精机减速机产品投产，拓展机器人等市场。2016年5月，合资公司

纳博精机的精密减速机产品已正式投入生产，纳博精机主要从事机器人精

密减速机的生产。公司将充分利用与日本纳博的合作平台，抓住中国机器

人产业快速发展的机遇，并积极开拓机床、自动化．太阳能光热发电等新

市场。

盈利预测与投资评级：预计2017~2019 年净利润为15.89 亿元、16.82 亿元、18.03 亿元，EPS 分别为1.55 元、1.64 元、1.76 元，市盈率为13.4、12.6、11.8 倍。公司电梯主业预计将保持平稳增长，机器人减速器有望成为新的增长点，关注上海国企改革进展，维持“推荐”评级。

风险提示：电梯市场需求增速下滑，行业竞争激化与产品价格下降等。