亿利达(002686)

事件：

公司公布2016年年报，2016年实现营业收入9.87亿元，同比增长23.4%，归属上市公司净利润1.19亿元，同比增长24.6%，扣非净利润1.03亿元，同比增长13.6%。

评论：

1、风机主业平稳增长，毛利率稳中有升

2016年，公司空调风机及配件业务实现营业收入6.18亿元，同比增长28.9%，占营收比重62.7%，仍是公司最主要的业务；建筑通风机收入同比下滑6.2%，营收占比11.5%，收入下降主要系房地产市场不景气；冷链风机收入9016万元，同比增长21.7%,营收占比9.1%。2016年风机制造业毛利率36.9%，较2015年增长0.9个百分点。应收账款2.99亿元，占营收比重仅30%，回款情况良好。现金流方面，公司经营活动现金流1.83亿元，同比增长103.5%，现金流情况非常健康。

2、顺利收购铁城信息，2017将大幅增厚业绩

公司与2016年7月开启铁城信息收购事项，铁城于2017年1月完成资产过户。铁城信息是国内新能源车载充电器龙头企业，所生产的车载充电器、直流转换器等产品广泛用于北汽、江淮、康迪、江铃等知名电动车企业。铁城信息2016年实现营收约1.9亿元，实现净利润6023万，超承诺20%。随着广汽、东南、吉利等新客户的拓展，铁城信息2017年收入有望实现营业收入3.6亿元，净利润1亿元，将大幅增厚公司业绩。

3、风机+新能源双轮驱动，将持续外延并购

2017年公司将实现传统风机+新能源双轮驱动。传统风机旗下各业务板块中，要求传统OEM空调风机收入增长8%，工程风机收入增长15%，国际贸易市场销售增长10%。2017年3月底，铁城台州基地即将投产，届时铁城信息产能将提升300%。空调风机和新能源车载充电机将在2017年双双发力，风机业务有望实现15%以上增长，新能源业务有望翻番。同时，在收购铁城后，公司不会停止外延的脚步，目前仍在积极寻找新材料、新能源等领域的优秀标的。

4、业绩预测及投资建议

我们预测亿利达2017年将实现营业收入14.7亿元，净利润2.3亿元，对应2017年PE 30倍，给予审慎推荐评级。

5、风险因素

新能源汽车销量低于预期，铁城信息客户拓展低于预期。