安图生物(603658)

主要财务数据和指标:

2016年，公司实现营业收入9.80亿元，同比增长36.81%；营业利润3.94亿元，同比增长26.41%；归属于上市公司股东的净利润3.50亿元，同比增长25.80%；扣非后归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，同比增长25.89%；基本每股收益0.89元。分配预案为每10股派6.5元（含税）。

收入和净利润快速增长。报告期内，公司营业收入和利润保持快速增长，其中试剂类实现收入9.04亿元，同比增长36.18%；仪器类实现收入3064万元，同比增长24%。我们估计，公司磁微粒化学发光检测试剂保持高速增长；微孔板化学发光诊断试剂及传统酶免保持稳定增长；代理产品及微生物检测试剂保持较快增长。公司综合毛利率下滑0.78个百分点至71.98%，主要是由于试剂成本上升所致。

继续看好化学发光诊断业务。公司从2006年开始构建具有国际先进技术水平的磁微粒全自动化学发光诊断技术平台，2013年上市以来，已陆续获得注册证80多个，全面布局肿瘤、甲功、性激素等多个领域，2015年磁微粒化学发光法检测试剂收入2亿元，2016年继续保持高速增长。公司不断完善公司磁微粒化学仪器和试剂产品线，两款仪器中A2000plus已获注册证，A1000正在开发阶段，49个试剂正在开发阶段，随着产品线的进一步丰富，化学发光业务有望继续保持快速增长。随着我国化学发光技术的进一步提高，国产化学发光类产品替代进口是必然趋势。

收购东芝医疗生化全线业务。公司公告拟收购盛世君晖的东芝医疗生化全线产品的销售业务，交易对价为1.695亿元现金和安图生物生化仪器事业部净利润25%的收益权。盛世君晖拥有东芝医疗的全自动生化分析仪全线产品的中国区（港、澳、台地区除外）独家总代理权,2015年销售的生化相关产品收入为1260万美元，净利润为193万美元；2016年1-11月，销售的生化相关产品收入为1773万美元，净利润为293万美元。本次收购是基于公司决定进入临床生化检测领域和临床实验室全自动化系统检验流水线的产品发展战略的需要，由于盛世君晖拥有完善的生化业务销售体系和良好的客户基础，对公司现有的磁微粒化学发光产品具有协同带动作用，进一步提升公司的核心竞争力，通过本次收购公司将快速进入生化领域。

盈利预测与评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.16元、1.47元和1.80元，按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为40倍、31倍和26倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。并购整合不达预期风险；新产品研发失败风险。