辰安科技（300523）

公司居于公共安全业务龙头地位，打造三大业务板块：公司主要从事公共安全应急平台软件、应急平台装备产品的研发、制造、销售及相关服务；由清华控股的高科技企业。公司依托清华大学公共安全研究院的技术优势，致力于公共安全和应急技术的产业化，在行业应用标准的制定、核心模型的技术以及产业化规模上都是当之无愧的龙头。公司有广泛的用户群，包括各级政府以及人防、公安消防、生产安全监管、海洋海事、电监电力等多个部门与行业。同时，公司在公共安全与应急方面的核心软硬件和整体解决方案已走向海外，2011 年、2013 年分别承担厄瓜多尔及委内瑞拉的公共安全与应急管理系统建设。目前，公司已经形成政府公共安全与应急、城市安全、海外业务三大业务板块，各个业务间的协同效应增强，市场拓展能力提升，近年业绩快速增长。

政府及行业应急平台，助力公共安全：公司深耕政府应急市场，政府应急平台市场占有率高，形成了完整的产品体系，包括国家应急平台、省级应急平台、地市应急平台、区县应急平台。公司在夯实政府应急平台的同时，不断开发并向行业应急平台延伸，如生产安监、人防、消防、国土、海洋等。我们测算出的全国行业应急平台初期建设的市场空间在9 亿-15.1 亿元之间。公司在行业应急平台领域有广泛的发展空间和机遇，所对应的市场空间有望再造一个政府市场。

城市安全领域重点发展，市场广阔：城市安全板块是公司未来重点发展和推广的领域之一，目前已有社区应急平台、人防工程运维监控平台和人口疏散决策支持平台三大产品体系涉及该业务，为公司在城市安全领域的发展奠定了基础。作为城市安全板块的突破口，公司发展了城市生命线检测产品体系，对桥梁立交、地下管网进行监控、检测和分析，能够为城市的桥梁、立交、燃气网管、供水网管等重要系统的安全有序运行提供有力的支持。根据我们大致的测算，国内城市公共设施安全市场空间约为53.53 亿元，公司在城市公共设施安全业务方面仍有很大的拓展空间。合肥城市生命线一期项目实施顺利且效果良好，未来公司有望在其他城市、地区加快拓展这项业务。

海外业务积累丰富经验，市场进一步拓展：公司立足国内市场，积极开拓海外市场。公司近年境外市场收入来源于厄瓜多尔一期、二期项目、厄瓜多尔ANT 项目、委内瑞拉狱政项目、委内瑞拉VEN911项目以及特立尼达和多巴哥NOC 系统项目。公司境外项目进展顺利，并且公司正在逐步推进其战略布局。除了在拉丁美洲的市场布局，公司在印度尼西亚、哈萨克斯坦及新加坡也派驻市场人员，支持东南亚、中亚地区的市场拓展工作。未来在海外业务方面将大有可为。

盈利预测与投资建议：我们预计，公司将继续着力打造公共安全、城市安全和海外市场三大板块，维持20%以上的收入增速；公司2016-2018 年的收入分别为5.49 亿、7.16 亿和9.74 亿元，公司2016-2018 年的净利润分别为8000 万、1.13 亿和1.62 亿元，这三年的EPS 分别为1 元、1.42 元、2.03 元，对应2 月27 日收盘价的PE 分别为93.5、66.3、46.2 倍。

我们认为，公司作为应急行业的领军企业、行业龙头，受益于应急行业政府政策的大力支持、城市安全保障的紧迫要求和海外业务的顺利拓展，公司所处行业的发展前景良好，市场广阔，未来发展空间值得期待。公司将加大对技术层面的资金投入和人力资源投入，充分利用清华大学公共安全研究院的技术优势促进其安全与应急产业链的丰富和发展。我们看好公司的发展前景，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示： 国家公共安全与应急的政策变动影响公司业绩的风险；海外市场拓展不达预期的风险。