天孚通信(300394)

公司围绕光通信行业上游光器件的研发设计、高精密制造，主攻光网络连接精密元器件的研发生产，位于产业链上游，是细分光纤连接器件市场龙头企业。产品广泛应用于电信城域网、骨干网、接入网；数据中心、互联网大数据存储、云计算等领域。受益于2016 年海内外光通信市场持续增加，数据中心发展尤为迅猛，40G、100G 产品成为主流，公司为多家客户的多种100G方案产品量产，带来新的业务增长点。

新老产品产能逐步释放，持续增加盈利点。公司目前已经形成以制造陶瓷套管、光收发接口组件、光纤适配器的江西生产基地和以高速OSA 器件、带隔离器收发组件、BARREL LENS、MPO/MTP 研发制造的苏州研发总部两地发展格局。传统三大产品仍然保持旺盛需求，而前期苏州研发中心的新产品线已经逐步渐建成投产，目前OSA 光器件已经大规模量产，BARREL LENS、MPO/MTP 和隔离器收发组件均已完成认证和量产，这些新增产能将在2017年为公司带来新的收益。

定增投向高速光器件，打通光器件全产业链。公司此次定增7.18 亿主要投向高速光器件项目建设，公司将围绕高精度、高可靠性光通信器件，打通从基础陶瓷套筒，到100G 高速OSA 光器件整个产业链。项目实施后公司将增强各类高速光器件的生产能力，项目全面达产后将新增年产能3060 万个高速光器件的生产能力，预计新增年收入和净利润分别为8.34 亿和1.50 亿，巩固公司在光通信细分市场的优势地位，全面提升公司盈利能力。

首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。业绩上，公司预告2016 全年将实现盈利1.14-1.24 亿，同比增长10-20%。我们判断，公司今年全年有望维持20%以上的增长，实现约1.5 亿净利，明年随着苏州地区OSA、MTP 等产品产能逐渐释放，同时新定增40/100G 高速光器件等产品逐步达产，公司有望持续高毛利率和净利率水平，2018 年实现净利2.03 亿。估值上，考虑增发，当前市值对应2016-2018 年PE 分别为52X、41X 和30X，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：定增项目进度不及预期、光器件产品毛利率下降