拟收购北京矽成,补全存储器芯片版图
兆易创新(603986)
事件:
公司发布收购预案:拟发行股份及支付现金的方式收购北京矽成100%股权。其中发行股份支付对价为45.5亿元,现金支付对价为19.5亿元。同时,公司拟募集配套资金20.3亿元。
点评:
北京矽成是全球领先的SRAM和DRAM芯片设计厂商。矽成的主营业务为集成电路存储器及相关器件的设计、制造和销售,存储芯片业务是公司最核心业务,占收入的比重超过95%,主要收入来自DRAM、SRAM存储芯片,其产品主要面向专用领域市场,广泛应用于工业、汽车、通信设备、医疗和消费电子等领域。公司在SRAM和DRAM领域分别位居全球第二和第八位。
收购矽成将助公司补全存储器版图,打造全球影响力的存储器业务。兆易是国内存储器芯片设计龙头,其主要业务是NOR Flash、NAND Flash和MCU芯片。矽成在SRAM和DRAM领域具有全球竞争力,在汽车、工业等领域拥有一批优质客户,包括汽车领域的Delphi、Valeo、TRW,工业领域的Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB和三菱等。收购矽成之后,公司将增加SRAM和DRAM业务,补全存储器版图,将进一步提升公司在全球的竞争力。
收购矽成有助于提升公司的盈利水平。矽成方面承诺2017-2019年的扣非净利润分别为2.99亿、4.42亿和5.72亿元,收购价格相对于2017年的业绩承诺为21.7倍,远低于A股同类公司的估值。根据我们的预测,兆易创新自身业绩将保持较快增长,假设矽成可完成业绩承诺, 2017-2019年合并备考利润将相当可观,大幅增厚公司的EPS,并降低公司当前股价的估值水平。
行业景气度回升,存储器价格上涨利好公司发展。半导体存储器全球市场规模约800亿美元,是国家重点发展产业,兆易承担存储器国产化的使命。2016年中期以来,全球半导体行业景气度持续回升,下游需求旺盛和供应不足导致存储器芯片价格不断上涨,利好公司发展。
维持“强烈推荐-A”投资评级。公司是A股存储器和MCU芯片双龙头,长期受益于国家芯片国产化战略,若收购矽成,将显着提升公司的竞争力。暂不考虑重组的影响,预估公司16/17/18年EPS为2.03/2.90/3.77元,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价200元。
风险提示:行业景气度下滑,重组进展不及预期等。
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