柳工(000528)

工程机械行业回暖，公司业绩预喜：工程机械行业盈利触底回升，开工率与上一年同期相比提升，行业景气有所提高。从 16 年 10 月开始，新挖机销量连续四个月同比提升。随着 PPP 项目陆续开建、“一带一路”具体落实带动工程机械出口增长，行业复苏有望延续。受益于行业回暖，公司发布 16 年业绩预告，归母净利润为 3900~4900万元，同比上升 82.99%~129.91%。公司作为挖掘机重要提供商，2016年全年销量 70319 台，同比增长 24.79%。

领先海外布局，“一带一路”搭船出海扩大市场份额：公司从 2002年提出 “开放的、国际化的柳工” 战略以来，业务已渗透到全世界 130多个国家。依托公司地缘优势，公司积极向东南亚拓展业务，在该区域市占率领先。

今年 5 月，“一带一路”国际合作大会将在北京举行，具体措施进入加速落实阶段。公司有望借助“一带一路”提供的政策优势，进一步巩固国外市场，保持领先优势。

公司费用控制效果显着，反弹动力强： 2016 年公司积极采取降成本控费用措施，严格控制各项费用。 16Q3 销售费用、财务费用和资产减值损失分别同比下降 12.72%、 36.93%和 97.89%，盈利能力显着改善。且公司坏账计提政策严格， PB 已跌至 1.12 倍，行业回暖后业绩反弹力度强。

投资建议： 我们预计公司 2016 年-2018 年的收入增速分别为 2.5%、8.1%、 10.6%，净利润增速分别为 55%、 188.3%、66.6%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 11.44 元

风险提示：固定资产投资大幅下滑，一带一路战略低于预期