数字认证(300579)

作为领先的电子认证整体解决方案提供商， 公司竞争优势突出，“法人一证通”有望开启业绩红利，电子签名等新业务潜力巨大。 首次“ 审慎推荐-A” 评级

领先的电子认证整体解决方案提供商： 公司是业内少数能够同时提供电子认证服务与产品的“一体化” 解决方案提供商， 具有一定稀缺性。 主营业务包括电子认证服务、安全集成、 安全咨询及运维服务。 近年来， 经营业绩稳步增长， 毛利率维持在较高水平，期间费用率波动合理，盈利能力出色。随着融资渠道拓宽，主业投入有望进一步加大。 公司实际控制人是北京国资经营有限责任公司，由于是地方国资控股，在国企改革方面具有一定潜质。

信息安全行业高景气，电子认证领域迅速崛起： 旺盛的需求端推动了信息安全行业的高景气。 据 IDC 预测， 2017 年我国信息安全产品市场规模或接近16 亿美元。而作为网络安全保障基础的电子认证领域也进入了高速发展阶段，“ 十二五” 末我国电子认证行业规模 80 亿元， 2011 至 2015 的 CAGR 高达32.49%，预计高速增长的态势还将得以继续保持。

竞争优势突出，“法人一证通”开启业绩红利： 目前公司已形成以电子认证服务为主导， 安全集成、 安全咨询及运维服务等业务相互促进并协调发展的格局。 其中安全集成业务稳步增长， 电子认证与安全咨询运维增长潜力巨大。核心竞争力方面， 电子认证的许可经营制度构筑坚实壁垒，首信发展等大股东背景资深， 双方的业务协同性较强。公司重视研发，创新先行，是行业标准制定过程中重要的主持和参与方。 2015 年下半年中标的“法人一证通” 项目有望全面开启业绩红利，参考北京市企业数量，假设每年有 50%的企业为人力、财务、法务等相关需求部门申请额外证书并进行每年更新，以每家企业 5 张计，年收入体量约 5.5 亿元。

电子签名等新业务不断拓展，市场潜力巨大： 电子签名服务是公司近年的创新业务，在互联网彩票、电子发票、网上证券、网上保险等领域的应用正在不断深化，新兴市场空间逐步兴起。 未来随着“互联网+”浪潮的加速落地，有望在商业地产、在线教育、 O2O 等行业进一步渗透，打开广阔的市场空间。

首次“审慎推荐-A”评级： 预计 2016~2018 年 EPS 分别为 0.71、 0.89、 1.14元，现价分别对应 90/72/56 倍 PE，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示： 法人一证通后续或无法继续中标；新业务、新区域拓展低于预期