顺网科技(300113)

事件：

公司发布 2016 年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为 50000 万元-55700万元，与上年同期相比增长 75%-95%。

评论：

1、业绩符合预期，高增长来自于 C 端流量变现加快。

公司业绩增长的主要原因有：1、充分利用自有资源，通过深度运营，使公司面向个人客户的业务收入继续保持较大增长，主要来自于顺网游戏、浮云等 2C 端游戏平台的流水大增； 2. 通过技术创新和需求挖掘，并对资源优化调整，提升运营价值，使互联网广告等传统业务仍保持较快增长；3. 2016 年度完成收购上海汉威信恒 51%股权，汉威信恒实现并表。我们认为，公司基于 B 端的网吧渠道优势，不断将用户往顺网游戏、浮云双平台导流，变现效果在 2016 年的业绩中得到了显着体现，我们预计未来 C 端变现仍将是公司业绩的主要增长来源，且随着管理效率的提升，盈利能力有望不断提升。

2、 Chinajoy 突破传统公共上网场所发展瓶颈， 加速 C 端及线下布局，极大提升品牌影响力。

公司 2016 年收购的上海汉威信恒是全球数字互动娱乐展会服务的领先者，其打造的 Chinajoy 已成为经过 10 多年运营，已成为亚洲第一、全球第二的游戏行业综合展示盛会，并成为无数娱乐游戏玩家心中的圣殿，具有很高的国际影响力。公司通过收购上海汉威实现对其控股，首先将加速 B 端业务向 C 端延伸，更多从线下获取 C 端用户；其次，将利用 Chinajoy 等上海汉威举办的展会的国际影响力，开展更广泛的全球厂商合作，加快在 VR、手游、智能硬件等领域的布局；再次，公司与上海汉威在线上和线下的资源优势可以实现互补，双方将合力打造线下超级平台、嘉年华等系列活动，以及线上娱乐平台建设，完善公司的泛娱乐产业链布局，加快泛娱乐平台搭建。

3、业绩高增长提供安全边际，C 端多维度流量持续变现可期。

网鱼是目前中国实力最强的连锁上网服务品牌，目前门店数超过 500 家，已拥有超过 600 万会员，年服务人次超过 2500 万。公司投资网鱼信息后，将结合自身的电竞战略规划，与网鱼网咖展开各方面的深度合作，改善电竞产品的用户体验，提升电竞大行业的影响力。电竞产业作为公司泛娱乐平台重要布局，后续有望依托赛事、商户、直播、用户等服务从 B 端广告和 C 端用户实现变现，丰富公司变现模式，提升盈利能力。此外，公司拟非公开增发募集资金 20 亿，用于建设网络游戏运营平台、虚拟现实娱乐运营平台、电子竞技运营平台、数字化营销平台和数据基础服务设施建设，进一步加码泛娱乐布局，巩固泛娱乐平台领先地位。

4、盈利预测及投资建议：

我们维持对 2016-2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为 5.34/6.41/7.67 亿元的预测。假设增发数量按上限 6000 万股计算，按增发后股本对应的 2016/17/18 年 EPS分别为 0.71/0.86/1.03 元，不考虑增发对应 EPS 分别为 0.78/0.93/1.12 元。当前股价对应 2016/17/18 年不考虑增发 EPS 的 PE 仅分别为 36/30/25 倍。我们认为，业绩持续高增长为公司股价提供较高安全边际，且公司通过收购、投资、增发等资本手段进一步加快泛娱乐产业链布局，基于海量用户的泛娱乐平台在行业内地位进一步提升，且在空间巨大的 VR、电竞等产业占据先发优势，当前市值显着低估，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险因素：1、A 股系统性风险；2、VR 布局推进低于预期；3、游戏联运增长情况低于预期。