中材科技(002080)

事件：

1 月 24 日，公司发布投资项目（锂电池隔膜生产线）变更公告。变更后，项目合计产能为 2.4 亿平米，较原方案增加了 0.4 亿平米。

评论：

1、中材锂膜项目产能，扩至 2.4 亿平米，新增 0.4 亿平米。

公司原方案， 3、4 线单线产能 4000 万平米生产线，拟采购日本核心设备。变更后， 3、 4 线单线产能 6000 万平米生产线，拟与大橡塑及某国际知名公司采用 BT 方式合作。项目合计产能，由之前的 2 亿平米，扩到 2.4 亿平米。变更后，单位产能投资额较低，经济效益有所提高。

2、与大橡塑合作，有利于尽快投产抢占市场先机。

国内锂电池行业出现爆发式增长，目前国内湿法锂膜市场面临严重供不应求状况。日本生产设备的交货期为 18 个月，预计 2018 年下半年才能交付。使用大橡塑生产线，预计于 2018 年一季度建成投产。尽快投产，有利于中材锂膜抓住最佳战略时机。同时，大橡塑生产线方案与中材锂膜的工艺匹配度较高，更为先进可靠。

3、 湿法双向同步拉伸的高端工艺，有效协同的模式，有望成就后起之秀。

湿法双向异步拉伸工艺，制品孔为狭长型，均一性较差。而中材锂膜所采用的湿法双向同步拉伸工艺，制品为圆形孔，一致性好，是未来的发展方向。公司与大橡塑合作，与国内外领先装备制造商组成联合体，装备制造商全程参与生产线建设和调试，装备的提供速度和质量有保障。随着产能投产，锂膜业务有望放量，预计投产后年平均销售收入有望达到 6.5 亿元，年平均利润总额有望达到 2.2 亿元。

投资建议：

公司作为新材料龙头，形成了稳定高效的平台。锂膜项目扩产至2.4亿平米，采用高端工艺+有效协同的模式，有望放量。风电叶片业务已多年稳居国内份额第一，预计未来国际化是大趋势。风电装机回暖+气瓶业务减亏，泰山玻纤盈利稳定，业绩迎来拐点，而两材合并同业竞争问题解决+锂膜产能投放是催化剂，市值约150亿元。给予公司对应2017年30倍估值，目标价26元，“强烈推荐-A”评级。

风险提示：

新增风电装机不达预期，玻纤行业竞争过于激烈，新业务拓展不达预期等。