凯乐科技(600260)

公告： 公司 1 月 25 日发布 2016 年年度业绩预增公告的补充公告，预计 2016 年年度实现归属于上市公司股东净利润同比将增长 50%到 100%，其中专网通信产品 2016年增加净利润 5000 万元左右， 16 年合并报表范围增加的几个子公司将增加净利润4000 万元左右。

专网数据链订单 2016 年高增长，增厚公司业绩， 预计未执行订单将继续大幅增厚2017 年净利润。 公司前三季度实现营业收入 55.22 亿元，同比增长 156.54%, 主要来自于公司 2016 年新增星状网络数据链等专网通信产品的贡献。 公告显示从 2015 年 9月份到 2016 年 6 月底公司与客户签订通信设备买卖合同总金额达到人民币 50.61 亿元， 预计全年公司数据链订单签订有望接近 100 亿。 随着部分订单在 2016 年执行完毕，2016 年专网通信产品贡献净利润 5000 万元，相当于 2015 年净利润总额的 42.02%。我们预计剩余数据链专网订单将在 2017 年执行完毕，继续大幅增厚公司业绩。 预计2017 年募投项目中量子通信加密产品生产线将完成建设并达产，专网通信产品毛利率将得到提升，因此预计 2017 年来自专网通信产品的利润贡献将超过 2016 年

公司军民融合“大通信”布局初步完成， 中长期发展动力充足。 2017 年 1 月 22日中共中央政治局会议决定设立中央军民融合发展委员会，由习近平任主任。该委员会将成为军民融合发展重大问题的决策和议事协调机构，统一领导军民融合深度发展，这将为军民融合改革提供充足动力，同时持续利好军民融合板块。近两年公司通过并购军工通信技术公司大地信合、军用非标准仪器设备、测试测量系统供应商江机民科，切入军用市场、拓展军工渠道，两家公司不仅是细分行业龙头，同时拥有深厚军工科研院所和企事业单位资源。 2016 年开始核心子公司上海凡卓依靠在消费者市场培养的研发实力和成本控制能力切入军用、警用智能终端市场并获得认可。通过不断深化的军民融合布局， 公司未来有望持续获得军工订单，为公司中长期发展打开成长空间。

投资建议： 随着数据链专网订单逐渐执行，公司 2016 年业绩获得高增长，预计剩余未执行订单和新的高毛利量子通信产品将继续增厚公司 2017 年业绩，未来成长空间较大。预计 2016~2018 年净利润为 2.06 亿元、 4.14 亿元和 5.02 亿元， 给予买入-A 评级， 6 个月目标价 23.61 元，请投资者重点关注。

风险提示： 数据链量子通信产品产业化存在不确定性风险；房地产业务在剥离前持续亏损造成业绩不达预期风险